E公司是一家民营医药企业，专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的BJ注射液自上市后销量快速增长，目前生产已达到满负荷状态。E公司正在研究是否扩充BJ注射液的生产能力，有关资料如下：
BJ注射液目前的生产能力为400万支／年。E公司经过市场分析认为，BJ注射液具有广阔的市场空间，拟将其生产能力提高到l 200万支／年。由于公司目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线，只能拆除当前生产线，新建一条生产能力为1 200万支／年的生产线。
当前的BJ注射液生产线于2009年年初投产使用，现已使用2年半，目前的变现价值为l l27万元。生产线的原值为l 800万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5％，按照直线法计提折旧。公司建造该条生产线时计划使用l0年，项目结束时的变现价值预计为115万元。
新建生产线的预计支出为5 000万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5％，按照直线法计提折旧。新生产线计划使用7年，项目结束时的变现价值预计为1 200万元。
BJ注射液目前的年销售量为400万支，销售价格为每支l0元，单位变动成本为每支6元，每年的固定付现成本为l00万元。扩建完成后，第l年的销量预计为700万支，第2年的销量预计为1 000万支，第3年的销量预计为l 200万支，以后每年稳定在1 200万支。由于产品质量稳定、市场需求巨大，扩产不会对产品的销售价格、单位变动成本产生影响。扩产后，每年的固定付现成本将增加到220万元。
项目扩建需用半年时间，停产期间预计减少200万支BJ注射液的生产和销售，固定付现成本照常发生。
生产BJ注射液需要的营运资本随销售额的变化而变化，预计为销售额的l0％。
扩建项目预计能在201 1年年末完成并投入使用。为商化计算，假设扩建项目的初始现金流量均发生在201 1年年末(零时点)，营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。
E公司目前的资本结构(负债／权益)为1／1，税前债务成本为9％，口权益为l.5，
当前市场的无风险报酬率为6．25％，权益市场的平均风险溢价为6％。公司拟采用目前的资本结构为扩建项目筹资，税前债务成本仍维持9％不变。
E公司适用的企业所得税税率为25％。
要求：
(1)计算公司当前的加权平均资本成本。公司能否使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率?请说明原因。
(2)计算扩建项目的初始现金流量(零时点的增量现金净流量)、第l年至第7年的增量现金净流量、扩建项目的净现值(计算过程和结果填入答题卷中给定的表格中)，判断扩建项目是否可行并说明原因。
(3)计算扩建项目的静态回收期、。如果类似项目的静态回收期通常为3年，E公司是否应当采纳该扩建项目?请说明原因。
答案说明：本题目答案来自网络整理或转载，最终答案请以官网为准。
答 案：
【答案】
（1）股权资本成本=6.25%+1.5×6%=15.25%
加权资本成本=15.25%×50%+9%×（1-25%）×50%=11%
可以使用当前的加权平均资本成本作为新项目的资本成本，因为新项目投资没有改变原有的风险，也没有改变资本结构。
（2）
项目零时点第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年
旧设备初始的变现流量1188.38
新增设备投资-5000
扩建期间丧失的流量-621.38
营运资本投资-300-300-2000000
营业现金流量 886178623862386238623862386
回收残值增量流量 1210
回收营运资本 800
增量现金流量-4733586158623862386238623864396
折现系数10.9009 0.81160.73120.65870.59350.53460.4817
现值-4733527.931287.21744.641571.661416.091275.562117.55
净现值合计5207.63
【解析】本题考查的是第六章、第八章的内容。
①旧生产线目前账面净值=1800-[1800×（1-5%）/10] ×2.5=1372.5（万元）
旧生产线变现损失=1372.5-1127=245.5（万元）
旧设备初始的变现流量=1127+245.5×25%=1188.38（万元）
扩建丧失的200万支的相关营业现金流量=-[（200×10-200×6）×（1-25%）+171×0.5×25%]=-621.38（万元）
新设备折旧=5000×（1-5%）/10=475（万元）
②营运资本投资估算：
项目 零时点 第1年 第2年 第3~7年
销售收入300×10=3000600×10=6000800×10=8000
营运资本300600800800
营运资本投资3003002000
③投产后的营业现金流量估算：
项目 第1年 第2年 第3~7年
增加的销量700-400=3001000-400=6001200-400=800
单价101010
单位变动成本666
增加的固定付现成本120120120
增加的折旧475-171=304304304
营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税[300×（10-6）-120] ×（1-25%）+304×25%=88617862386
④预计项目结束时旧生产线的变现流量=115-（115-1800×5%）×25%=108.75（万元）
新生产线结束时账面净值=5000-475×7=1675（万元）
变现损失=1675-1200=475（万元）
预计项目结束时新生产线的变现流量=1200+475×25%=1318.75（万元）
预计项目结束时新生产线相比旧生产线回收的增量现金流量=1318.75-108.75=1210（万元）
（3）
项目 零时点 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年
增量现金流量-4733 586 1586 2386 2386 2386 2386 2386
累计现金流量-4733 -4147 -2561 -175 2211 4597 6983 9369
静态投资回收期=3+ /2386=3.07（年）
由于扩建项目的静态回收期3.07年大于类似项目的静态回收期3年，所以，E公司不应当采纳该扩建项目。