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宁证期货:装置负荷下行 PTA震荡运行

时间:2024-07-06
一、行情回顾  2月末05合约震荡偏弱。当前市场的推动力由“预期”转向“兑现”,未来可关注高频经济数据验证的“现实强弱”和“两会”临近政策。经济现实兑现时点是3月披露的1-2月经济数据和4月披露的一季度经济数据。对于PTA,PTA供需错配,国内节后复工进程不及预期是行情回落的主因。...

  一、行情回顾

  2月末05合约震荡偏弱。当前市场的推动力由“预期”转向“兑现”,未来可关注高频经济数据验证的“现实强弱”和“两会”临近政策。经济现实兑现时点是3月披露的1-2月经济数据和4月披露的一季度经济数据。对于PTA,PTA供需错配,国内节后复工进程不及预期是行情回落的主因。

  图表1:PTA05合约价格走势

  数据来源:博易大师,宁证期货

  二、价格影响因素分析

  1.原油震荡运行

  1.1 原油供应趋紧

  供给端主要由OPEC联盟、美国页岩油和俄罗斯所影响,互相掣肘控制原油价格。整体看,原油供应趋紧。

  OPEC:保持减产定力。2022年10月5日,OPEC+决定从11月份开始到今年年底,将欧佩克及其减产同盟国19国的日均总产量目标削减200万桶。2月JMMC在会议上确认该产油国联盟当前的产出政策,维持去年同意的减产措施不变。下次会议将于4月3日召开。最近,OPEC+当前仍保持减产定力,彭博通讯社一项调查显示,1月份欧佩克石油日产量2912万桶,比去年12月份减少6万桶。1月欧佩克10国环比增产4万桶/天,科威特与阿联酋各增产2万桶/天,安哥拉增产6万桶/天,尼日利亚增产3万桶/天。

  图表2:OPEC原油产量情况

  数据来源:同花顺,宁证期货

  俄罗斯:海运原油出货量下降。2022年全年俄罗斯原油及凝析油产量增长2.1%,至5.34亿吨。1月份俄罗斯原油日产量985万桶,比去年12月份仅下降1万桶。俄罗斯副总理诺瓦克2月22日表示,俄罗斯2月迄今的石油日产量与前几个月的产量一致,3月份俄罗斯将从1月份的水平削减石油产量,计划减产50万桶/日,各石油公司正在讨论按比例分配减产量。俄罗斯计划3月对其西部港口的石油出口量减少多达25%,超过此前宣布的50万桶/日的减产幅度。俄罗斯减产不仅是对欧美制裁的反击,另一方面,也是为了缓解原油出货量下降压力,也期望能打破俄油价格大幅折价的局面。

  美国:增产意愿不强。美国的原油产量周度持稳于1230万桶/日。贝克休斯公布的数据显示,截止2月24日的一周,美国在线钻探油井数量600座,比前周减少7座;比去年同期增加78座。美国页岩油公司受投资者约束(分红、回购、还债)、供应链短缺、通胀成本高、 *** 清洁能源政策等一系列因素影响,资本开支增幅有限,增产意愿不强。EIA库存报告略偏空,石油总库存周度略增。其中美国原油库存增加770万桶,库欣库存增加70万桶,美国汽油库存下降180万桶,美国炼厂开工率周度下降1%至86%,原油产量持稳于1230万桶/日。

  图表3:美国原油产量情况

  数据来源:同花顺,宁证期货

  1.2 需求由预期主导变为兑现待验证主导

  短期机构看好需求。2月14日,欧佩克2月份的月报预测显示,2023年全球石油需求增速为230万桶/日,以前预测为222万桶/日,同时欧佩克将2023年世界经济增长预期从2.5%提升到2.6%,将2023年欧元区经济增长预期从0.4%上调至0.8%。这是OPEC几个月来首次上调原油需求预期,因预期中国需求增长且全球经济前景略有好转。美国能源信息署最新统计显示,截至2月17日美国成品油表需周度攀升90万桶/日,这是一个比较大的增幅,汽油表需增加最多。印度 *** 周一公布的数据显示,印度1月份原油进口量升至六个月高点,进口环比增3.5%,同比增1.7%。初步数据显示,随着寒潮消退,印度2月燃料销售出现复苏。上周印度削减了航煤和柴油的出 *** 利税。

  中期需求低迷隐患难消。美国1月PCE数据超预期——PCE环比回升0.6%,高于彭博一致预期的0.5%(12月+0.1%),同比增速从12月的5.3%回升至5.4%,高于预期的5.0%。CPI环比增速大幅上行主要是因为能源价格上行以及核心商品增速回升,,目前CPI数据超出预期,有可能导致美联储更激进的加息从而打压油价。我国1月信贷信贷创纪录新高,1月信贷新增高达4.9万亿,同比多增超9000亿,但难掩居民部门借贷愈加冷淡、企业部门苦苦支撑之忧。居民中长贷、总信贷新增量分别仅为2231亿、2572亿,同比少增达5000多亿,甚至创出近十年当月新低,显示持续超过一年半的房地产需求走弱阶段至今尚未出现拐点。

  1.3 原油结论

  中期看,原油处于供需双弱局面。供应端表现为可开采资源逐年减少制约供给增加,具体为:OPEC受剩余产能及维护价格意愿限制产量增加,美国市场受资本开支不足影响产量增加;俄罗斯减产。需求看全球经济尚未企稳。故中期原油或震荡偏弱。

  短期看,美国经济数据强劲引发美联储可能继续加息提振美元汇率,阶段性海外股市和铜等大宗商品承压。对于原油,担心俄罗斯在3月份减产,供减需增。宏观压制背景下,原油震荡过渡思路。

  2.PXN有所承压

  PX小幅下跌至1019美元/吨。受到石脑油小幅上涨的影响,PXN下跌至298美元/吨。上周国内PX产量为57.14万吨,周均开工率78.35%。

  2月末PX整体负荷变化不大。装置方面,辽阳石化负荷6成,浙江石化,镇海炼化,福建联合,青岛丽东,中海惠州,中金石化,中海泉州,乌鲁木齐石化,九江石化负荷都在7成左右,福佳大化负荷8成。此外,海南炼化100万吨,福化一套80万均处于停车检修状态。新装置方面,盛虹400万吨整体负荷8成偏上,东营威联200万吨目前负荷5成,一期100万吨12月20日停车检修,200万吨PX计划在4月初左右停车检修。广东石化260万吨PX已投产目前低开工。

  整体看,2月PX仍处于偏紧的状况,短期PXN仍有支撑,3月关注一体化检修变动,3月后供应逐步宽松。目前评估,2月累库30万吨,3月累库10万吨。

  图表4:PX与石脑油走势及价差

  数据来源:同花顺,宁证期货

  图表5:PX开工率情况

  数据来源:同花顺,宁证期货

  3.PTA供减需增,持续性较差

  3.1 PTA累库速度变慢

  上周PTA周产能利用率76.93%,较上期涨0.34%;产量为107.86万吨,环比减少0.04万吨;周度产量107.86万吨,环比微降0.04万吨,同比增加1.42万吨。

  1月PTA产量448万吨,同比下降4.68%。2月末TA负荷小幅回落,主要受威联化学250吨临停检修影响,预计月底重启。其他装置方面变化不大,福海创450万吨负荷5成,四川能投100万吨负荷8成,逸盛新材料两套360万吨,逸盛海南200万吨以及福建百宏250万吨负荷均在9成左右。此外,扬子石化60万吨,三房巷120万吨,逸盛大连225万吨,中泰石化120万吨均处于停车检修状态,部分装置预计下周重启。新装置方面,嘉通能源250万吨负荷9成,山东威联250万周中停车,预计月底重启。截止2月24日,PTA社会库存308.74万吨,环比+4.83万吨。整体看,PTA累库速度变慢。

  图表6:PTA产量情况

  数据来源:同花顺,宁证期货

  图表7:PTA开工率

  数据来源:同花顺,宁证期货

  3.2 聚酯开工率回升与库存累积落错配,制约聚酯开工的持续性

  2月末聚酯产能利用率延续回升;内贸订单回升,织造企业开工继续上升。隆众数据显示,截止2月23日,聚酯开工率79.61%,较前一周四上升3.28个百分点;江浙织造开工率为53.43%,较前一周四上升7.66个百分点。本地织造库存在34.2天左右;FDY 150D盈利减少,目前盈利至245元/吨;POY 150D盈利大幅减少,目前盈利215元/吨;DTY 150D亏损减少,目前亏损35元/吨。整体看,织造开机率有所恢复,但实际是以消耗年前订单为主,年后新单下达不如预期,尤其是外贸方面,订单较为缺失,新单下达不畅。造成外贸订单偏弱的主要原因仍是全球经济未复苏。织造库存并未显著下降。聚酯库存累积、利润下降,下游仍制约聚酯开工的持续性。

  图表8:聚酯产量情况

  数据来源:同花顺,宁证期货

  图表9:涤纶长丝、织机开工率情况

  数据来源:同花顺,宁证期货

  三、行情展望与投资策略

  美国经济数据强劲引发美联储可能继续加息提振美元汇率,阶段性海外股市和铜等大宗商品承压。对于PTA,TA装置负荷下行,下游开工负荷稳定上升,提升PTA价格偏强。但聚酯开工率回升与聚酯库存累积、下游产量回落错配,下游仍制约聚酯开工的持续性,预计PTA价格走强空间有限。考虑宏观与产业趋向矛盾,预计PTA偏震荡运行,波段交易为佳。

  操作建议:观望或短线交易

  风险提示:宏观逻辑变强

  宁证期货 师秀明

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