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【方证视点】“供需”动态“平衡” “天量”必有“天价”——0217
来源：伟哥论市
核心观点
外资的仍在买入，成为昨大盘“天量”下跌中为数不多仍在抵抗的资金，外资的买入结构中以权重龙头为主，在大盘短期有较强回调压力的情况下，外资也倾向于有较强确定性的权重龙头板块。
盘面分析
受利空传闻及获利回吐影响，昨大盘走出冲高回落，放量下跌走势。最终，大盘以下跌0.96%收盘，创业板下跌1.36%，两市总成交量较前一交易日增加21.84%，两市量能创下年内“天量”，“天量”之下后市还有“天价”，3310点不会是年内高点，短线虽有回调压力，但上涨趋势不变，情绪有所回落，信心等待补充。
量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所增加，昨有21家个股涨停，有3家个股20%涨停，有28家个股涨幅在10%涨停板之上，有13家个股跌幅在10%以上，其中有2家个股跌停，涨幅超过5%个股有65家，跌幅超过5%的个股340家。申万全行业除食品饮料外皆以下跌报收，表现稍好的白酒、餐饮旅游、保险、银行等，跌幅较深的为教育、培育钻石、工程机械、ChatGPT概念、软件等，两市超4500家个股下跌，获利回吐压力的累积下，大盘在高点压力前放量下跌，题材股纷纷回落，量能创下“天量”，赚钱效应减少，亏钱效应增加，蓝筹维稳未果，题材板块领跌，两市创下“天量”，大盘放量下跌，是周四盘口主要特征。
技术面分析
从技术上看，周四大盘高开之后盘中一度冲高，挑战年内高点3310点未果，午后出现了跳水走势，最终以此低点收盘，并呈价跌量增的态势。5日线、10日线、20日线失守，价跌量增的量价关系，加之日线MACD指标重新空头强化，日线SKD指标死叉，短线大盘盘中还有回调压力，平台的低点-3325点将面临考验，但30日线附近有望获得支撑。
分时图技术指标显示，15分钟SKD指标跌至底部，并即将形成金叉，30分钟K线组合为“单针探底”，短线盘中将有反复，30分钟MACD指标空头强化，60分钟MACD指标死叉，短线盘中还有回调压力。
上证50价跌量增，5日线、10日线、30日线、年线得而复失，20日线反压，价跌量增的量价关系，短线盘中还有回调压力，但K线组合的“指南针”态势，短线回调的空间有限，技术上再度下跌后存在着反弹要求。
创业板价跌量缩，成交量为底部上涨以来的“天量”，5日线、10日线、20日线得而复失，年线失守，价跌量增的量价关系，短线盘中还有回调压力，
综合技术分析，我们认为，两市量能创今年以来的“天量”，深市创底部上涨以来的“天量”，量在价先，“天量”之后必有“天价”，由于放量下跌，短线大盘还有回调压力，但回调的空间有限，再度回调后，大盘将再起升势，并创年内高点，大盘上升的趋势不应短线的回调而改变。
基本面分析
昨大盘早盘高开之后，一度欲冲击年内高点3310点，但在平台高点的压力位前，叠加近期大火的ChatGPT概念已经积累了较高的获利回吐压力，资金继续追高的意愿有所不足，多方力量有所衰竭，在午后不断有市场利空传闻散布后，ChatGPT概念板块迎来跳水，而随着高位板块的跳水，两市个股迎来多米诺骨牌式的连锁下跌，量能也创下了年内的“天量”，深市创下了自底部反弹以来的“天量”。
我们需要强调的是，在A股历史上的牛市上涨途中，大盘上行至平台高位附近都有较大概率出现“天量”下跌走势，这是市场消化获利盘，充分交换筹码的客观需求，只有洗去了底部持有的获利盘以及前期持有的一直处于套牢状态的欲结算筹码，大盘才能摆脱这些风险及压力更好的上行，筹码的充分交换，洗去浮筹后，大盘后市的走势才能更为健康。
并且大盘此轮自底部上行以来，并未经历过像样的回调，获利盘一直在累积，且近期热门的ChatGPT概念自大火以来，板块内热点不断发散、分化，已经缺乏继续上涨的空间，而其他的应用科技板块如信创、半导体等，在大盘上行期间也都经历过板块的轮涨，资金自高位板块退出后，缺乏“进攻”的渠道，只能获利了结退场。但根据历史规律，“天量”必有“天价”，两市量能创下年内“天量”之后，后市短暂回调后，还将继续创下“天价”，此次的回调并不代表今年行情的终结，短调并不会改变中长期上涨的趋势。
而我们之所以如此强调当前大盘的中长期的趋势为上涨的原因就在于，当前市场的“供需”关系仍维持在动态“平衡”状态。
去年四季度，大盘处于持续下行状态，市场交投氛围也较为冷淡，上市公司持续净减持，去年10月、11月、12月重要股东净减持额度分别为93.62亿元、529.70亿元、496.12亿元，企业净减持的同时，IPO及定增幅度反而在逐步上升，去年10月、11月、12月两市IPO融资额分别为281.42亿元、286.36亿元、444.76亿元；定增融资额分别为437.59亿元、701.57亿元、1128.62亿元。此消彼长之下，两市“供需”关系较为失衡，资金净流出，流动性偏紧。
但今年开年以来，北上资金大幅流入，创下了两市开通以来单月净流入的记录，外资的大肆流入加上IPO及定增融资额有所下降，市场“供需”关系重回“平衡”，市场也走出了一路上行走势。
而本月以来，尽管外资流入幅度有所缩窄，但两融规模在不断回升，另一方面，尽管当前全面注册制将要落地，但两市IPO融资额度却在下滑，1月及2月的IPO融资额分别为69.22亿及175.32亿，这其中有一则消息值得关注，近日科都电气股份有限公司2月9日因撤回上市申请而被深交所终止审核，随着科都电器的撤回申请，2022年第四批抽中现场检查的3家IPO公司宣告全部撤回。
我们认为，全面注册制将落地的背景之下，企业上市门槛虽有所降低，但并不代表上市“质量”的下滑，同时退市制度也将更加优化，企业上市与企业退市也将保持动态“平衡”，全面注册制的落地并不会单纯带来IPO融资额的大幅增加，而是会在促进一级市场焕发活力的同时，保证IPO企业的质量，避免“良莠不齐”的企业在一级市场对二级市场资金形成“虹吸”效应，如此一来，市场的“供需”关系也将仍维持在动态“平衡”之中，流动性仍保持合理充裕，这就是我们坚持当前大盘中期上涨趋势仍未改变的逻辑所在。
操作策略
尽管LPR有下调的必要性，但在MLF利率未下调之际，届时央行会如何操作，存在着较大的不确定性，这是隔夜外盘走势平稳，但A股则震荡回落，港股大幅回落，北上资金净流出的原因所在。我们认为，在基本面存在不确定性之际，在量能难以有效释放之时，短线大盘仍将继续横盘蓄势整理，以消化去年7月中旬至9月中旬构筑的平台压力，达到以时间换空间的目的。
昨大盘在蓝筹股走弱拖累下，走出了震荡回调走势，两市量能增加，却未有效释放，但以互联网、软件服务、信息技术等为代表的应用科技走强，市场赚钱效应不减，市场情绪较为平稳。我们认为，只要量能不再萎缩，只要赚钱效应依旧，只要科技的行情主线保持，则大盘回调空间有限，短线回调不改中期趋势。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、有色、先进制造业、互联网、传媒娱乐、信息技术、大数据及底部股的投资机会，逢高减持近期涨幅过高股及有退市风险的垃圾股。
择时模拟股票组合
图表1：2023模拟股票组合
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
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