面对错综复杂的宏观环境，近几年全球棉花产业运行飘忽不定，棉价经历大涨大跌，目前内外棉市场联动性较低，价差倒挂形势仍旧没有结束的信号，在看好国内消费回升的预期下，未来市场将如何演变？
图1 2019-2023年内外棉价差走势图
如图1所示，多因素影响，全球供需格局不断发生变化，国内棉花价格与国际棉花价格高低起伏，价差由正转负，在不到一年时间内形成了山峰与谷底。通过历史数据分析，不难发现美国棉花对国际棉价走势的影响举足轻重，因此，本文主要从美国棉花角度简要分析国内市场走势。
2022年3月底至今，绝大部分时间内外棉价差维持倒挂，国产棉纺商品国际竞争力增强，然而，由于外贸环境受到限制，出口数据并不理想，2022年我国纺织服装出口3233.45亿美元，同比增幅2.50%，2021年增长幅度为8.33%，2022年棉布出口量64.75亿米，较2021年减少12.91%，较前4年均值减少15.58%。同时，内外价差倒挂导致美棉出口销售放缓，USDA公布的2022/23年度美国棉花出口量预估由起始的315.7万吨下调至261.3万吨，减幅17.23%，较2021/22年度下降17.93%，从而使得2022/23年度美国棉花期末库存预估由下降变为增加。
图2 美国棉花期末库存与国际棉价走势
中国与美国作为全球棉花进出口贸易大国，在棉纺织领域形成较强的互补关系，为履行双方签订的之一经贸协议内容，2020-2021年中国对美棉进口量大幅增加，两年时间内累计进口美棉逾180万吨，占比41.92%，接近2019年全年进口总量。如图2所示，自2020年11月至2021年6月，数据图形明显的表现出美国棉花去库存步伐加快，USDA对于美国棉花期末库存预估数值逐月下调，在此利好条件下，ICE美棉期价持续攀升。尔后，在国际地缘局势等问题衍生的全球商品通胀环境下，美棉期价突破十年高位，为抑制通胀，美联储紧锣密鼓开启加息，2020年6月美棉价格断崖式下跌，在2022年8月报告中，USDA将2022/23年度美棉产量、出口量大幅下调，且期末库存大幅下调，美棉价格出现反弹。2022年9月至今，一方面，因美国棉花减产数据得到较大修复，另一方面，美国棉花出口预估小幅下滑，从而使得美国棉花期末库存预估持续上升。
综上所述，春节假期结束，国内纺企陆续复工复产，纱价试探性上调，市场对于国内消费抱有较高期望。内外价差倒挂带来机遇，然而，1月25日，联合国预测全球经济增速将大幅下降至1.9%，我国纺织品服装出口形势或仍无向好预期，美棉期末库存上升，美棉期价将面临较大压力。因此，预期国内棉价上行空间有限，或趋于见顶。
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