智能汽车先行者——中科创达
一、基本面情况分析
1. 公司基本情况
中科创达软件，主营业务是以智能操作系统技术为核心，聚焦人工智能关键技术，智能软件,智能网联 汽车 ,智能物联网等领域的产品化与技术创新。公司提供的主要产品和服务主要包括软件开发服务、联合实验室、软件产品及软硬件一体化解决方案。
目前，公司拥有超过1000项自主研发的技术专利及软件著作权，在全球约3800名员工，其中研发人员占比接近90%。
在智能手机时代，公司抓住了为手机厂商提供Android系统二次开发的机会，并绑定了高通等芯片公司获得了较好的客户基础，积累了智能OS底层大量技术。
除了在智能 汽车 方向，公司在智能摄像机，智能家居等领域布局也将保持持续景气。
智能 汽车 进入高速发展期，公司已经做了前瞻性布局，先后收购了芬兰的Rightware和保加利亚的MM solutions。Rightware具有奥迪智能仪表盘等标杆项目，公司以此顺利进入智能驾驶舱行业，MM solutions则是计算视觉 科技 企业，使得公司快速切入ADAS领域。
汽车 业务收入在公司业务收入中的占比逐年提升，由2016年的5.45%提升至2020年的29.31%。复合年均增长率高达102%。
2. 核心产品分析
公司致力于打造智能物联网产业全生态链，主营业务包括智能网联 汽车 、智能手机、智能物联网。
公司成立之初，以操作系统定制化开发为主，主要从事面向移动智能终端的Linux系统产品的开发及相关技术服务，随后由Linux系统拓展到Android系统，并开始与移动芯片厂商高通公司、Flextronics进行合作。
上市之后，仅从智能手机端向智能车联网端延伸，同时进一步从单一智能终端向多场景智能终端迈进，发展机器人、无人机、AR/VR、智能相机为代表的智能物联网业务。
2019年，公司重点布局智能网联 汽车 ，在 汽车 领域已经为40多家主机厂提供服务。同时，公司积极布局了物联网平台，扫地机器人、无人机等下游应用的持续爆发。
3. 市场前景
智能 汽车 是人工智能重要的落地场景，也是持续高景气的赛道。公司 汽车 业务快速增长，2015-2019 年复合增速达104.8%，收入占比也持续提升；2020 年，公司与各大车厂合作进一步深化，同时智能座舱持续迭代并推出 4.5 版本，与滴滴合 作研发智能安全驾驶产品，产品持续迭代更新。未来，随着智能座舱在中低端车型的渗透率不断提升，公司业务有望持续增长。
2016年公司推出“核心板+操作系统+核心算法”一体化的SoM（System on Mudule产品，聚焦机器人、智能相机、VR/AR和无人机四大场景，2015-2019年收入复合增速达 93.5%。随着5G基础设施逐渐完善，物联网下游应用场景快速发展，公司布局完善且具备较强竞争力，未来高速增长可期。
2017年公司发布首款智能驾舱解决方案，随后公司产品持续迭代，目前已推出智能驾舱4.5 版本。2020 年，各大车企纷纷加码智能 汽车 ，智能 汽车 产业蓄势待发，公司与广汽、上汽、一汽、理想、大众、GM、丰田等头部车厂的合作深度和广度均有提升。2020年3月，公司 月广汽合作成立联合创新中心；2020 年6月，公司与滴滴合作发布DMS、ADAS智能安全驾驶方案。
通过公司的推进布局可以看出，公司目前已经深度布局5G下游应用场景，在5G应用推进过程中，中科创达的各项业务均能持续受益。
4. 同行业对比分析
中科创达是全球领先的智能操作系统技术和产品提供商，业务覆盖智能手机、智能 汽车 和物联网三大赛道。可比公司德赛西威是国内 汽车 电子领域龙头。但两者业务重合较少，中科创达主要是 汽车 智能化软件业务为主，而德赛西威是智能座舱硬件业务。
目前在智能操作系统技术和产品方面，竞争对手主要为诚迈 科技 、播思通讯、瞬联软件、叠拓、 FUJISOFT、Sasken、BSQUARE、Sky等，但中科创达已经形成绝对领先，技术创新能力强，客户群体稳定，与全球知名厂商保持稳定合作关系。中科创达有望在 汽车 智能化的路线胜出。
5. 股东情况分析
截止2021年底，公司十大流动股东显示，社保一一零组合和社保四零六组合维持不变，外资加仓，易方达减仓退出十大流动股东，整体变化不大。
目前有135家机构持股中科创达，机构持仓占比较高。
6. 资本运作
从2015 年开始，中科创达逐步发展智能车载业务，连续三年，基本保持每年1-2家收购的节奏，2016 年收购国内的爱普新思和慧驰 科技 ，获取了慧驰 科技 在 汽车 前装市场信息 娱乐 系统雄厚的技术积累和研发实力，以及爱普新思广泛的市场份额同时增强车载IVI技术能力。
2017 年收购芬兰的Rightware；Rightware总部位于芬兰，是全球领先的 汽车 用户界面设计工具和嵌入式图形引擎软件产品供应商，
2018 年收购保加利亚的公司MM Solution AD。MM solutions AD是一家领先的移动和工业图形图像技术企业，拥有 16 年的图形影像系统与架构深入经验。该收购提高了公司的图像视觉研发能力、整体解决方案和产品研发能力，公司在全球嵌入式视觉以及人工智能领域的市场竞争地位得到提升，助力了智能网联 汽车 、智能视觉、智能物联网业务的发展。
7. 管理层分析
董事长赵鸿飞，技术出身，同时具有多年项目并购经营，1998年至2006年，任恩益禧-中科院软件研究所有限公司工程师、项目经理；2006年至2008年，任北京北大青鸟商用信息系统有限公司海外事业部副总经理。
目前公司在全球约3800名员工，其中研发人员占比接近90%。
公司在2020年8月14日发布了2020年限制性股票激励计划，激励人员包括副董事长邹鹏程、董事王焕欣及212名中层管理人员，激励范围比较广泛。此次激励计划业绩考核的时间范围长达四年，2020年、2021年、2022年、2023年的净利润增长率分别不低于70%，80%，90%，100%，以此股权激励有利于团队稳定，留住核心人才。
二、财务分析
1. 收益分析
公司近三年营收稳定增长，增速不断提高，扣非净利润增速远高于营收增速，收益效益较好。在2020年全球疫情的情况下，公司依旧保持高增速。
2. 现金流量
公司上市以来现金流整体稳定，2020年现金流大幅增长，主要为定增的现金收入，2020年定增总额17亿元，增发价82.36元。
3. 偿债能力
上市之后公司流动比率和速动比率一直保持在1-2之间，表明公司短期偿债能力较强，且资金利用率较高。2020年流动比率大幅增长的原因是定增资金入账，短期流动资产大幅增加所致。去除这部分资产后，公司流动比率依旧维持在较好水平。
4. 盈利能力分析
上市以来，公司毛利率、利润率和净利率均逐年提高，公司盈利能力较强。
5. 历史 分红情况
中科创达分红额度不高，股息率偏低。主要原因是中科创达目前属于高速增长的成长型企业，资金利用率较高，分红低是正常现象。
6. 研发投入
公司上市以来研发投入逐年提高，近三年研发占营收比例高于18%。
7. 三费情况
公司上市以来三费稳定，并未出现大幅变动的情况。
8. 财务防暴雷分析
3-5年营业收入、净利润——经营活动现金流量净额、应收账款周转率之间整体趋同，未发现异常波动。
3-5年未出现黑天鹅情况，投资者互动效率较高。
近一年深度研报数量10篇。
3-5年毛利率稳定，对比同行业公司没有明显的偏差。
近3年货币资金稳定，公司负债率低，没有出现负债大幅变化的情况，货币资金和短期负债没有出现同向上升情况。
商誉4.29亿。
隐形负债分析：诉讼0,担保0亿元。
现金流和利润增速匹配，现金流稳定，应收账款稳定。
未出现频繁更换审计所的情况。
三、估值分析
公司由于基本面较好，业绩增速快，上市以来一直获得不错的估值，近期业绩公布，同时股价跟随指数回踩，PE-TTM已经回落至近三年估值中位数附近。
结合公司业绩来看，当前中科创达PEG为0.93，低于1，近三年PEG一直处于1左右，估值合理。
根据净现金流折现模型估值，中科创达折算PE为73.5，低于当前PE-TTM，但考虑到中科创达的属于高增长成长股，折现后估值较低属于正常现象。
全球 汽车 智能座舱企业对比来看，中科创达市值全球更高，虽然估值水平略高，但考虑到中科创达业绩高增速，且短期PE-TTM已经回落，未来伴随着持续高增长，估值进一步回落的概率较低，短期股价合理。
技术面来看，中科创达近期的大幅下跌和市场抱团股杀跌有关，但中科创达本身属于高成长高景气度的优质赛道个股，是真成长股。近期跟随市场下跌股价有望回落至估值中位数下方，属于成长股的错杀。
中科创达中长期看好，短期强支撑位为96-103区间，此区间内估值偏低，且支撑较强，短期回落将形成极佳的操作机会。
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随着5G、AI、大数据等的一步步完善，正在跨入智能化、万物互联时代，从而推动了智能终端、智能汽车、智能物联网等领域也开始高速前进，而相关的龙头企业也正迎来爆发机会。下面，我们就对全球领先的智能技术平台提供商--中科创达做一个重点分析。
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一、公司角度
公司介绍：中科创达主营业务是智能操作系统产品和技术提供商，主营业务主要面向智能终端、智能网联汽车、智能物联网三大领域，其中智能网联汽车及智能物联网业务带动中科创达业绩高速增长，目前已成长为全球领先的智能技术平台提供商。
简单了解公司基础概况后，下面具体分析公司独特的投资价值。
亮点一：掌握全栈智能操作系统领先技术
中科创达聚焦AI、5G、云计算等关键技术，帮助智能网联汽车、智能手机、智能物联网等三大核心领域实现产品化与技术创新，在智能操作系统技术领域里核心技术已渗透到各个角落，是全世界上稀有的能够供给从芯片层、系统层、应用层到云端的全面技术覆盖的操作系统公司。
并且中科创达还凭借全球领先的全栈式操作系统技术及人工智能技术，拥有了平台技术的"必需性"及"稀缺性"的优势，在人工智能算法、通信协议栈以及系统安全等诸多领域内都已经形成了自身所独有的IP和要害技术，并且还不断地加强平台技术壁垒和核心竞争优势。
亮点二：居于产业链核心位置，业务跨向全球
中科创达构建网状生态系统，将自己居于产业链核心位置，比方说在智能产业链里，中科创达连接的客户有两端，一头把产业链中所有的合作伙伴连接起来，分别是芯片厂商、互联网厂商等；另一端把这些厂商相互连接起来，包括手机、车和物联网厂商等，这样任何一方的增长都会带来公司业务的增长。
同时，中科创达扎根国内、纵观全球，分公司、子公司及研发中心布满了全球30多个城市，在欧洲、北美、日本、韩国、印度及东南亚地区均有业务布局，不光为全球客户设定便捷、高效的技术服务和本地支持的同时，并且还能够尽快掌握每个市场的前沿技术趋势。
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二、行业角度
当前，新能源汽车正对传统燃油车进行加速替代，汽车智能化及网联化进程也有着越来越快的发展速度，这位智能网联汽车领域带去较大机会。而且，随着5G基础设备组建逐步完整，物联网行业也将进入高速发展阶段，锐观咨询数据告诉我们，预估2025年，在世界范围内将有754.4亿台物联网终端连接，并且在2030年冲破1000亿台，最近这10年，年复合增长比例占到14%,行业进入了快速发展期。
概而论之，中科创达作为智能终端、智能网联汽车、智能物联网三大领域的智能技术提供商，且在行业中处于领先地位，未来将充分享受行业发展带来较大市场空间，中科创达发展前景十分广阔。然而文章需要一定的编辑时间，若是想更准确地知晓中科创达未来行情怎么样，就把下面这个链接点开，有专业的投顾在诊股方面给你提供帮助，看下中科创达估值是否估高了：【免费】测一测中科创达现在是高估还是低估？
应答时间：2021-11-21，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看
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