回眸2022年，国际国内市场环境皆不平静。俄乌冲突爆发、海外通胀高企、以美联储为代表的各海外央行急速加息，而国内则直面疫情冲击，使得中国经济经历了极不平凡的一年，同时也让我们意识到世界已进入到复杂多变的时代。
2022年疫情的反复冲击，给国内居民消费和企业生产投资带来了巨大扰动，对宏观经济也造成了较大影响。但随着2022年11月末以来，疫情防控政策优化调整、地产政策出现积极变化，使得国内经济逐步企稳并表现出较好的修复迹象。
数据显示去年12月份以来，我国居民服务业快速回暖，零售、运输、住宿、餐饮等行业需求大幅上行。实际上今年1月份制造业及非制造业PMI指数均大幅跳升、重回扩张区间，亦显示出近期经济修复较为强劲。
从宏观角度看，今年国内经济需关注三点：一是经济复苏的可持续性。经历过去年末国内疫情的快速达峰阶段后，现如今居民对于疫情的恐慌情绪已出现根本性转变，进而日常生产生活等逐步恢复正轨，这将是今年经济持续复苏的基石，也是国内基本面出现根本性转变的重大因素之一；二是随着内需逐步扩大、企业生产恢复正常，居民的预期收入将逐步恢复，叠加当前房地产政策出现的重大改善，我们比较看好今年国内消费行业及后续的房地产投资；三是今年以来从中央到地方 *** ，均表达出对经济增长的诉求，特别是各地 *** 在今年年度经济工作会议中普遍强调加快推动经济高质量发展、推进重点项目建设、恢复和扩大消费，促消费、促基建、稳地产相关政策作为主要抓手有望持续加码，“稳增长”的基调已形成市场共识。
综上，相较于与国内经济存在明显错位、仍受高通胀困扰的海外各经济体，我们对今年国内经济的复苏表示乐观。
从微观角度看，我们对上述观点可以得到一些印证。我们注意到，当前金融市场利率特别是银行间市场利率正逐步向政策利率回归，利率中枢明显抬升且波动性逐步增大，这表明货币政策或将正在向中性收敛；今年1月信贷新增迅猛，但与往年不同的是2月以来票据利率仍然维持在高位，结合银行中长期同业存单发行利率水平一路走高，均表明银行信贷投放增量迅猛，从侧面表明实体经济的需求强劲；当前高频数据也出现一些指向性特征，比如螺纹钢水泥价格回升明显、部分城市二手房成交回暖、城市拥堵指数也大幅上升等。
综上，在国内经济逐步修复的背景下，从大类资产波动趋势看，未来金融市场风险偏好会有明显提升，权益市场将明显受益，债市则面临较为显著压力。但由于每年1月至2月经济数据均存在真空期，再叠加以银行为主的金融机构有“早配置早收益”的传统，因此目前债市仍处于窄幅震荡行情中。
我们对今年上半年债券市场投资持谨慎态度，在“宽信用”见效前仍可适当博弈波段操作，中期仍建议以票息策略为主，控制组合久期、适度控制杠杆。
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