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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：浪头饮食/ 郝显
2月20日，东鹏饮料发布了业绩快报，2022年实现营业收入85.01亿元，同比增长21.84%；实现归母净利润14.42亿元，同比增长20.87%。相比前两年超过40%的净利润增速，增速在下滑。
值得注意的是，东鹏饮料存贷双高的问题仍在延续。截至2022年三季末，其短期借款一举飙升到24.8亿元，同期利息费用已经超过利息收入。另一方面，公司各类投资及理财产品仍保持在30亿元以上。2022年富安娜踩雷事件将理财产品的风险暴露了出来，东鹏饮料巨额理财安全性如何呢？
东鹏饮料短期借款膨胀 存贷双高仍未解决
业绩预告称，2022年首次实现现金回款超过100亿元。在渠道扩张及产品线扩张这两个措施的加持下，东鹏仍保持着快速增长。
但是值得注意的是，在业绩持续增长，回款金额高增的背景下，东鹏饮料的有息负债也在持续飙升，存贷双高的问题仍在延续。
2021年东鹏饮料短期借款一举增长467%至6.24亿元，到2022年三季末已经飙升到24.8亿元。而且东鹏饮料主要以短期借款为主，长期借款金额较小，2021年长期借款为2582.5万元，到了2022年前三季降至306.25万元。
从财务报表来看，大量资金流入了对外投资及理财。2021年，东鹏饮料账面货币资金为11.8亿元，交易性金融资产、银行大额存单、私募股权基金、非保本理财几项合计达到31.53亿元。
到了2022年三季末，货币资金减少至9.41亿元，交易性金融资产达到了19.29亿元，其他非流动金融资产（主要是非保本理财和私募股权投资基金）降到了8.87亿元，银行大额存单为3.8亿元，除货币资金外几项合计仍高达31.96亿元。
东鹏饮料一边大量借款，一边大量购买投资理财的行为确实令人费解。巨额投资理财带来的收益究竟如何呢？
2021年利息收入、投资净收益和公允价值变动收益总金额为1.68亿元，按照期末投资理财总金额估算，收益率大概在4%以下，并不是很低。但是如果拆开来看，其总金额高达24.82亿元的非保本浮动收益理财产品，收益仅为3483.42万元，估算下来收益率约为1.41%。
2022年前三季，东鹏饮料利息收入锐减，随着短期借款的激增，利息费用也大幅增长至3711.37万元。投资理财整体收益情况如何，还有待年报披露。
根据2021年年报披露，东鹏饮料的非保本浮动收益理财产品投资范围主要为股票投资、银行间市场信贷资产、各类债券和货币市场工具等。这类理财产品风险并不低。
2022年富安娜理财踩雷事件就暴露了理财产品的风险，其暴雷产品——中信证券富安FOF定制1号单一资产管理计划也属于非保本理财，该理财产品通过另一个信托产品——渝信4号信托计划投向了北大资源集团所享有的对子公司浙江蓝德置业的借款债权，值得注意的是，富安娜购买理财时，蓝德置业已实质性违约，审计报告连续两年被审计机构出具保留意见，该理财产品买入时扮演的角色更像是“接盘侠”。
东鹏饮料理财产品安全性如何？根据Wind信息，东鹏饮料有不少2021年申购的非保本浮动理财产品还未到期，其中认购1.5亿元的中银理财“睿享”（封闭式可续期）2021年48期产品，富安娜也有过认购，该产品投向同样属于地产项目。其理财产品整体安全性如何，可能要等兑付的那一天才能知道。
管理层热衷投资 巨额理财之外还要进行“产业链上下游投资”
东鹏饮料管理层如此热衷投资理财，可能跟东鹏饮料增长放缓有关。2021年上市时公司募集资金有一半多投入了三个生产基地建设，总计将增加110.12万吨的产能。
截至2021年底，东鹏7个工厂总设计产能为236.45万吨，而实际产能为168.88万吨，使用率约为71%，当时还有四个扩产能项目处在在建状态。到了2022年上半年，公司合计产能已经达到280万吨每年，随着募投项目的陆续投产，总产能会进一步提升。
如果后续销售跟不上，产能消化将成为一个问题，而2022年公司营收增速已经在放缓。目前来看，公司的产能布局已经足够未来几年的全国化扩张。
另一方面，东鹏饮料产品结构比较单一，东鹏特饮一款产品贡献了95%的营收，研发投入并不大，近几年驱动公司增长的主要是销售。根据浙商证券研报，近四年平均销售费用率为23.97%，处在软饮料行业的较高水平。随着东鹏规模的扩张，销售费用率正逐渐下降。
在公司产能布局基本完成，业务进入平稳增长阶段以后，管理层就将目光投向了投资。除了投资理财之外，又开始尝试“产业链上下游”的投资。
2月16日，东鹏饮料董事会通过了议案，称“公司拟围绕主业，以证券投资方式对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资”，投资总额不超过 2021 年度经审计净资产的 50%，21 亿元。
投资范围具体包括境内外产业链上下游相关上市公司的股票、可转换债券以 及其他权益类投资品种；投资方式包括但不限于新股申购、二级市场证券买入、 *** 竞价、协议 *** 、大宗交易、参与定向增发等法律法规允许的方式。同一日，公司还出台了《证券投资及金融衍生品交易管理制度》，用于规范投资行为。
从这一系列举动来看，管理层正逐渐将投资放在一个比较重要的位置，未来可能将从购买理财产品过渡到直接在二级市场买入股票。
问题是东鹏饮料的大额投资能给股东带来预期的回报吗？
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