投资者对股价的预期是如何影响股价波动
本文利用资本资产定价模型(CAPM) ,推导出了证券市场均衡时的股票价格,并详细研究了投资者预期以及市场风险效应对股票均衡价格的影响。 市场风险效应能够自动调整投资者对股票预期的偏差。 若这种调整是完全的,那么证券市场股票的均衡价格是稳定的;否则是不稳定的。通常情况下证券市场股票的均衡价格是不稳定的。
关键词 市场组合 市场风险效应 均衡价格
票价格走势产生重要影响。
一、理论概述 本文根据资本资产定价模型,分析和研究了
投资者关于公司未来业绩预期对其股票价格的影
M arkow itz(1959)创立的资产组合理论成为 响。
资本资产定价理论的基石。 Sharp2L intner根据
M a rkow itz的投资组合理论建立了著名的资本资 二、资本资产定价模型(CAPM)产定价模型(CAPM),在这一模型中,方差(或标
准差)被作为风险度量的指标,利用均值—方差准 基本假设: 1.所有投资者都是M arkow itz信则来描述投资者的行为。这一模型隐含了比 徒,即投资者仅依据投资收益率的均值和方差做M arkow itz投资组合理论更强的假设: 1.证券投 决策,并遵守占优原则。 在同一风险水平下,选择资者是风险规避者(有着凹的效用函数);2.报酬 收益率较高的证券组合;在同一收益率水平下,选分布近似于正态; 3.投资者对未来资产收益具有 择风险较低的证券。 2.所有投资者对证券收益率一致的预期。在CAPM模型中包括了一个在 概率分布的看法一致,因此,市场上的有效前沿只M arkow itz有效边界上的重要的风险投资组合 有一条。3.所有投资者具有同一单期投资日期。4.——市场组合(Market Portfolio)。①资本资产定 资产无限可分,即投资者可以以任意资金投资于价模型描述了风险证券的超额收益与市场的超额 各种资产。 5.允许无限制地卖空。 6.存在无风险收益之间的线性关系,它建立在证券市场均衡基 资产,单个投资者能以无风险利率借入或贷出任础上,但由于证券市场股票价格波动性很大,因此 意数量的该种资产,并且这个利率对所有投资者证券市场几乎不存在一种稳定的均衡状态,即使
十大关键词 回顾P2P的2018！
2018年，对于网贷从业者可谓一波三折。 年初从业者意气风发，积极开展备案工作。年中备案延期，突生变故。下半年柳暗花明，备案重启。
2018年，对于网贷行业参与的各方可谓刻骨铭心。年中的雷潮波及投资者无数，他们是最无辜的人。踩雷的投资者的呼号声声刺耳，闻者莫不神伤。2018年即将远去，正如所有的苦难都会过去。
临近岁末，让我们通过10个关键词，回溯网贷行业的2018年。
备案
早先，网贷无辜背负e租宝等平台的恶名，承受现金贷受害人的唾弃。即便e租宝和网贷全无关系，现金贷和网贷的交集有限，网贷仍然成为互联网金融负面事件的代名词，成为人尽可“啐”的痰盂。网贷行业污名化已久，从业者唯有唾面自干。
2017年12月8日，网贷 *** 借贷风险专项整治工作领导小组办公室下发《关于做好网贷 *** 借贷风险专项整治整改验收工作的通知》(以下简称为“57号文”)。57号文提出，2018年4月底之前完成辖内主要网贷机构的备案登记工作;对于违规存量业务较多，难以及时完成处置的部分网贷机构，应当于2018年5月底之前完成相应业务的处置、剥离以及备案登记工作;对于难度极大、情况极其复杂的个别机构，最迟应当于2018年6月末之前完成相关工作。
该文件的发布，设定了监管落地的最后期限。备案大幕就此拉开，网贷即将进入“备案元年”。
网贷备案元年，曾是从业者充满希望的一年，也曾是备受投资者期待的一年。不曾想，我们猜对了开头，却不曾猜中这结尾。2018年年中，备案不断延期，时间表久久未至，也为随后的行业雷潮埋下了伏笔。
所幸，在行业经历剧烈的波动后，监管层积极干预，明确了备案时间表及P2P合规检查时间节点。
备案会迟到，但一定不会缺席。
雷潮
六月天干物燥，向来不太平。
6月伊始，随着备案延期以及去杠杆政策的不断落实，债务链条开始陆续崩塌。早前，部分平台为了吸引投资者，自设资金池、拆分标的以释放流动性。投资人信心不足时，流动性的便宜转化为流动性风险。部分平台借网贷的名义，吸收公众存款，拿去炒房，给关联方输血。当银根收紧、财务违约风险暴露，资金难以收回，这些平台无以为继。
由于产品设计的缺陷、行业监管的缺位以及网贷行业自身的硬伤，网贷风险迟早需要出清。只不过6月恰好是备案延期信号释放的时间窗口，期间市场债务违约高发，尽早暴露了不合规网贷平台的潜在风险。
在这一背景下， 老赖 的信心空前高涨，他们坚信能够拖到平台清盘的一天。投资者的信心空前低落，担心部分平台存在自融、资金池、虚假借款标的等违规业务风险。持有活期项目的投资者，希望提现前平台不会暴雷，取出资金不敢复投。债权 *** 的投资者，祈祷有人接盘，亏损出手也在所不惜。恐慌情绪传导到其他平台，促成整个行业的雷潮。
6月，唐小僧雷完联璧雷。7月，银票网雷完银豆雷。8月，投之家雷完草根雷。网贷之家数据显示，6月共有69家平台暴雷。7月的这一数据激增到211家，8月的暴雷平台数量为100家。
监管 ***
雷潮期间，多个监管部门召开多个网贷相关会议、下发多份文件。监管部门召开会议之频繁、下发文件之密集，实乃罕见现象，监管及时介入，雷声渐歇。
银保监会召集四大资产管理公司(AMC)高管开会，要求四大AMC主动作为以协助化解网贷的暴雷风险。
8月8日，国家互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发《关于报送网贷平台借款人逃废债信息的通知》。通知称，整治办将协调 征信 管理部门将上述逃废债信息纳入征信系统和“信用中国”数据库，对相关逃废债行为人形成制约。网贷平台云起响应，积极上报逃废债信息。
在监管层的积极干预之下，网贷行业在三季度逐步企稳回升。网贷之家数据统计显示，截至2018年11月底，P2P网贷行业的活跃投资人数、活跃借款人数分别为242.16万人、274.68万人，其中活跃投资人数环比上升6.50%，活跃借款人数环比上升4.44%。
清盘
备案大限日近，退出还是坚守?这是一个问题。
自57号文一出，不少平台自知无望通过备案，选择停业清盘。
网贷之家数据显示，2018年1月，42家网贷平台自称“停业清盘”。
截止到2018年12月4日，1月份停业清盘的平台中，仅有3家平台的官网可以正常访问。除了金银谷、善盈宝、鑫禹在线等少数平台自称在2018年之前完成兑付外，其余平台尚未发布兑付方案、完成兑付，即匆忙关闭网站。
其中，领投鸟是为数不多公布兑付方案的平台。2018年1月23日，上海网贷平台领投鸟在其官网发布“合规清盘”公告，称平台于当天正式停止平台运营及备案，并将于2018年4月底统一结算用户5%-10%本金比例。还没等到统一结算用户本金的那天，领投鸟实控人已于1月30日被刑事拘留。
领投鸟实控人在接受采访时表示，2017年下半年，接近九成的新增非吸资金用于贴补领投鸟的前期亏空，投资者出借的2000多万进了个人账户。
领投鸟是不少自称“停业清盘”平台的缩影，P2P成为敛财的工具。停业清盘是假，以“备案无望”为名收割投资人是真。
兑付套路
兑付套路年年有，今年特别多。
10月15日晚间，优灵宝创始人雷祯发表了一篇长文。文章称，P2P平台优灵宝将全部关停不再更新，所有社群全部解散。对于投资者的债权，则以1:1的比例兑换为一款名为XXST代币。
可惜投资者不买账，XXST成交量开始大幅下降。雷祯诡计不成，被迫出逃。
10月19日，前海航交所发布《关于退出本金兑换机票代金券服务的预告说明》，投资者可将债权兑换成机票代金券，更低额度为5000元(组合)，也可为家人及亲友预订机票。
10月22日，理想宝在其官网发布“暂停发标及存量业务清理垫付方案公告”。理想宝通过4个方案，100%垫付平台存量项目进行。第二个方案显示，理想宝以海豚 共享 充电宝项目资产作为债权抵押物和债务冲抵。
上述平台以空气币、机票代金券、共享充电宝项目抵债，更有甚者联合第三方合谋收割投资人。
前沿财富投资人透露，一家名为“中晟大唐”的第三方资管公司在平台清盘后介入，折价收购兑付困难的债权。起初，中晟大唐要求收取10%的服务费。随后，费用不断加码，电催也要10%，地催更是要加50%，最后能给到投资人的只剩30%。
高返之死
备案延期的信号愈发清晰，自称“停业清盘”的平台数量越来越多。与此同时，赫赫有名的返利四大天王在半年间接连阵亡。
钱宝张小雷于2017年12月26日向警方自首，高返四大天王已去其一。2018年1月23日，苦捱了5年的雅堂金融宣布退出网贷，成都雅堂控股集团董事长杨定平于今年7月15日投案自首。2018年6月16日，警察介入调查硬拖了3年的唐小僧。2018年6月21日，联壁金融官网无法打开。至此，高返四大天王全军覆没。
唐小僧线下起家，自称平台不是P2P。钱宝的“做任务领奖励”模式也和P2P全无关系。雅堂金融、联壁金融的羊毛返利太厚，难以持久。高返平台为了揽客，许以畸高的利率。短期内尚可持续，长期保持在较高的利率水平必有猫腻。资金持续净流出，借旧换新的把戏无以为继，高返平台难逃覆灭的末路。
年初自称“停业清盘”的平台数量虽多，但大多籍籍无名。更负盛名的高返四大天王“前仆后继”，这些伪P2P平台对于行业的冲击尤甚于前者。
无数媒体借由高返四大天王的倒下，对P2P口诛笔伐。四大高返平台并非纯粹的P2P平台，黑锅却由网贷背负，着实委屈。P2P从业人员还没来得及叫屈，P2P平台便以排山倒海之势，连番倒下。
追捕
雷潮至今，上百家平台被立案，多名涉案人员出逃。当前，全国各地警方布下天罗地网，全力缉捕追逃网贷在逃人员。为了更大限度地推进网贷平台案件侦查工作，更大限度地减少投资群体的损失，警方开展的缉捕外逃人员、追赃挽损工作从未停歇。
警方通告频传利好，多位网贷案嫌犯归案。10月26日央视及新华社消息称，自今年6月以来，公安机关已成功缉捕涉嫌非法集资犯罪的外逃网贷平台高管40多人。
截至发稿，唐小僧实控人邬再平、余盆网实控人覃丽昀、投融家实控人李振军、掌盈金服实控人屠永东、抓钱猫CEO张显成、利民网创始人孙利明、映贝金服实控人和部分高管、58 车贷 实控人邢森及其妻子苏娜、普资金服实控人林昌利、九斗鱼董事长原旭霖、鑫贝通宝老板、妙资金融实控人徐东升、金刚金服实控人曹新建、金联储实控人王宇宏以及乐居财富实控人郑炜等。
在逃人员千万不要心存侥幸、执迷不悟、一错再错。只有认清形势、珍惜机会，尽早向公安机关投案自首，才是唯一出路!
白名单
在警察叔叔追捕嫌犯的同时，中断的网贷备案重新开启大幕。
新华社2018年8月4日消息，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室、网贷 *** 借贷风险专项整治工作领导小组办公室认真分析总结了当时互联网金融风险形势，对稳步推进互联网金融特别是 *** 借贷风险专项整治工作提出了明确要求，允许合规机构继续经营。经有关部门认定，基本符合信息中介定位和各项标准的机构将接入信息披露和产品登记系统，继续开展 *** 借贷业务。经过一段时间运行检验后，条件成熟的机构可按要求申请备案。
多地互金协会、金融办重新启动合规检查，备案工作有条不紊的开展中。多家网贷平台上交合规报告，为了最终的备案冲刺努力。
9月20日晚，中国互联网金融协会在“全国互联网金融登记披露服务平台”刊登了25家银行分别发布的“关于个体 *** 借贷资金存管系统通过测评声明”。这标志着首批通过协会测评的存管银行名单正式出炉。
截至发稿，已有42家银行通过存管测评。
中小平台遭清退
备案进程中，必然有不少平台将被迫退出网贷行业。
今年11月，杭州传出存量不足1亿的平台将被清退的消息。数日后，北京地区待收规模低于5000万元以下的网贷平台将不予备案的消息不胫而走。
根据公开资料统计发现，近期至少有7家网贷平台应监管要求而退出或转型，分别为贵人贷、予财缘、晴天助、顺心 理财 、金满盈、板凳理财、中网国投等。
上市
小平台恰如一叶孤舟，难敌大风大浪，被迫清盘。另有一些平台扬帆出海，赴美上市。
2017年，信而富、和信贷、拍拍贷等国内多家网贷平台赴美上市。2018年，“车贷之一股”微贷网、“房抵贷之一股”的泛华金融先后上市。
北京时间11月15日凌晨，泰然金融向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO申请文件，拟挂牌纽交所。
同一天，微贷网在美国纽约证券交易所正式挂牌上市。
微贷网CFO李晋翔称，上市对微贷网的意义并不是为了募集资金，也不是终点，而是微贷网合规发展的另一个更高的起点和开端。
推而广之，备案于网贷平台而言，同样不是终点，而是另一个更高的起点和开端。
“网贷备案元年”即将行将远，“网贷备案二年”渐行渐近。不合规平台持续出清，政策越发明朗，2019年的网贷行业必将走好。
至少，不会比2018年更糟糕吧。
跟股票有关的关键词有哪些？
1、股息：股票持有者凭股票从股份公司取得的收入是股息。股息的发配取决于公司的股息政策，如果公司不发派股息，股东没有获得股息的权利。
优先股股东可以获得固定金额的股息，而普通股股东的股息是与公司的利润相关的。普通股股东股息的发派在优先股股东之后，必须所有的优先股股东满额获得他们曾被承诺的股息之后，普通股股东才有权力发派股息。
股票只是对一个股份公司拥有的实际资本的所有权证书，是参与公司决策和索取股息的凭证，不是实际资本，而只是间接地反映了实际资本运动的状况，从而表现为一种虚拟资本。
2、涨跌停板：制度源于国外早期证券市场，是证券市场中为了防止交易价格的暴涨暴跌，抑制过度投机现象，对每只证券当天价格的涨跌幅度予以适当限制的一种交易制度，即规定交易价格在一个交易日中的更 *** 动幅度为前一交易日收盘价上下百分之几，超过后停止交易。
中国证券市场现行的涨跌停板制度是1996年12月13日发布，1996年12月16日开始实施的。制度规定，除上市首日之外，股票（含A、B股）、基金类证券在一个交易日内的交易价格相对上一交易日收市价格的涨跌幅度不得超过10%，ST股涨跌幅度不得超过5%，超过涨跌限价的委托为无效委托。
中国的涨跌停板制度与国外制度的主要区别在于股价达到涨跌停板后，不是完全停止交易，在涨跌停价位或之内价格的交易仍可继续进行，直到当日收市为止。在国外发达股票市场，当股票市场发生巨 *** 动时，个别股票的涨跌停板限制才启动。
3、股票分红：购买一家上市公司的股票，对该公司进行投资，同时享受公司分红的权利，一般来说，上市公司分红有两种形式：向股东派发现金股利和股票股利。上市公司可根据情况选择其中一种形式进行分红，也可以两种形式同时用。
4、股票摘帽：股票摘帽指上市公司原来连续两年亏损或者重大事项被ST了，现达到了下述证券交易所摘帽的条件，去除股票名称前面的ST了，就是股票摘帽。
5、股市泡沫：股市泡沫（Bubble）指股票交易市场中的股票价格超过其内在的投资价值的现象。一般来说，在股票交易市场上的股票泡沫是一直存在的。现一般所指的股市泡沫，是指股市中的股票价格过度其内在的投资价值的现象。
表现为一个连续过程中，股价急剧上升，其上升使人产生价格将进一步上升的预期，并由此而吸引来大量的以仅以买卖价差为获利手段的投资者，最终使股票价格大幅度脱离其净值。
泡沫的大小并无绝对参考方式，历史上所有的股市泡沫都是事后才被确认的，股市进入泡沫阶段并不意味着它马上就会下跌或者暴跌，而是意味着此时投资于股市风险更大而回报率更小。
证券在社会经济体系中的角色
浅议我国证券市场发展摘要：改革开放以来，我国证券市场迅速发展，目前已初具规模，成为我国社会主义市场经济体系的重要组成部分。在新世纪之初，我国证券市场既面临挑战，又面临机遇，具备了进一步发展的良好条件。因此，我们要抓住机遇，从扩大股票和债券发行规模、丰富证券交易品种加快发展证券市场的机构投资队伍加强证券市场监管力度、努力培育运行有序的良好市场环境等方面。推动我国证券市场迈上新的台阶。证券市场是我国社会主义市场经济体系的重要组成部分。改革开放以来，我国证券市场迅速发展，初具规模，为国民经济的持续、快速、健康发展起着积极的促进作用。展望21世纪，我国证券市场面临着新的机遇和挑战。如何抓住机遇，应对挑战，把我国证券市场推上一个新的台阶，这是亟待我们认真研究和解决的现实课题。本文拟对此作一初步探讨。关键词：金融证券市场1回顾中国证券市场的十年奠基阶段，我们主要取得了如下成就①初步构建了以《公司法》、《证券法》为核心的资本市场制度架构。②市场发展初具规模。截至2001年10月，在沪深两市上市的公司(包括A、B股)达1152家，市价总值为43742.14亿元，流通市值为14560.16亿元，这一市场规模表示：资本市场已经成为中国经济的重要组成部分，已经开始成为中国经济发展的重要推动者。③培育了一支规模较大、包括机构投资者和个人投资者在内的投资者队伍。截至2001年10月底，我国股票市场投资者开户数已经达到6577.05万户，有44只规范的证券投资基金，部分商业保险资金可以通过投资于证券投资基金的方式间接投资于股市，开放式基金已经推出。虽然投资者队伍还需进一步发展，并有待成熟，但是不可否认，整个社会的金融投资意识已经大大加强。④建立起了较为系统、相对独立的信息披露规则体系。经过十年努力，信息披露规则已经建立。市场参与各方尤其是上市公司，大都能在这个规则框架内及时披露其相关信息，从而使交易市场具有一个基本的规范。⑤建立了一个科技含量较高、富有效率的证券交易体系。沪、深证券交易所从起步阶段就注重发挥后发优势，整个交易、清算、登记、过户系统是世界上技术水平更高的交易体系之一。经过10年的不断改进，我国的证券交易体系运行稳定、效率较高。⑥证券监管体系基本建立，对风险的防范、控制水平显著提高。证券市场的有效监管是市场规范发展、防范风险的前提。只有监管的理念、水平有了切实的提高，创新化的市场行为才不会成为新的“风险源”。2我国债券市场存在的问题及原因在充分肯定我国证券市场建设成就的同时，也应认识到我国证券市场起步晚、规模小，尚处于不完善阶段。总的说来，这个市场目前存在的主要问题有：2.1债券市场多头监管，宽严不一从西方各国经验看，一个统一高效的监管体系是债券市场发展的首要条件。各国将各类债券的发行和交易监管整合在证券监管机构之下（除了国债的发行一直由财政部负责之外），形成了统一、高效、互联的债券监管体系。而我国债券市场的监管构架十分复杂，存在多头监管。债券发行、交易监管以及结算分别由不同机构负责（见图）。最为突出的多头监管在发行监管环节，有限的四种债券分属四个监管机构审批，其中国债的发行审批由财政部负责，金融债（包括央行债）由人民银行负责，企业债由国家发改委负责，而可转换公司债发行的审批权在 *** 。债券市场监管机构的分离造成各类债券在审核程序、发行程序、发行标准和规模、信息披露等各个环节监管宽严不一，严重阻碍了债券市场的快速协调发展。比如企业债券的发行自2000年以来都是由发改委每年严格控制规模，发行名单和规模指标要报国务院特批，存在审批程序冗长、审批标准太严、发行方式陈旧、信息披露和监管处于真空状态等一系列问题，因此企业债券市场只能在这种严格控制下缓慢发展，2004年底余额仅为1232亿元，占到债券余额的区区2.4%，远远低于发达国家10%以上的水平。我国股票市场经过十几年的建设，形成了一定的市场规模。证券法制法规框架初步形成，证券专业化监管队伍（包括发行监管和公司监管）业已具备，证券执法力度空前加强。目前的监管环境已经今非昔比，企业债券监管模式应该到了彻底反思和调整的时候了，否则这一债券市场重要分支的发展将远远落后于市场的需求。2.2债券品种单一，非公部门债券带发展西方发达国家债券市场产品多样，国债以外的非公部门债券，包括金融机构债、资产证券化债、公司债都占有一定的比重。债券市场在企业（包括金融机构）融资中具有不可替代的重要作用。我国非公部门债券发展缓慢的原因主要有三点。一是企业金融严重依赖银行。过去以银行间接融资为主的金融体制风险没有暴露，非公部门严重依赖银行贷款，债券融资的需求被掩盖。在近年银行改革未实施之前，储蓄不断增加，银行贷款不断膨胀，一定程度上满足了大企业的融资需求。二是长期以来机构投资者队伍不足。大企业发行公司债券必须有足够的机构投资者参与投资，在2001年大力发展机构投资者的政策出台之前，我国机构投资者发育不足，进入证券市场的机构资金也显不足。三是债券监管体制压抑发展。这一点上面已分析得很详细，不赘述。2.3交易制度还不能完全适合债券交易的需要从国外的经验看，做市商制度在发达证券市场已有很长的历史，在许多成熟债券场外、场内市场中广泛采用。我国银行间债券市场已有做市商制度雏形。1997年银行间债券市场正式运行后，债券交易不够活跃，市场流动性严重不足。人民银行于2001年3月发布《人民银行关于规范和支持银行间债券市场双边报价业务有关问题的通知》，对双边报价商的准入条件、权利与义务等事项作出了明确要求，确立了做市商制度的基本框架，随后批准中国工商银行等九家金融机构为银行间债券市场首批双边报价商，并在2004年7月将双边报价商正式改名为做市商，将其数量增加至15家，同时引入市场表现活跃的两家证券公司，丰富了做市机构的类型。但是双边报价商制度并不是完全意义上的做市商制度。由于目前的双边报价商制度对做市商各项政策支持不到位，实际上是只要求其履行做市义务，而忽略了其做市权利。具体表现在：一是融资融券便利不落实。虽然《中国人民银行关于规范和支持银行间债券市场双边报价有关问题的通知》中明确对做市商进行融资支持，但没有具体落实措施：对其融券尽管有具体措施，但由于质押券种和折算比例对做市商比较苛刻，很少使用此便利。二是没有承销和配售便利。做市商在承销各类债券时没有得到非竞争性投标一定数量配售等优惠，没有把二级市场做市和一级市场承销配售管理统一起来。三是没有费用优惠。3对发展我国债券市场的政策建议3.1建立统一的债券市场监管体系债券市场作为资本市场和直接融资必不可少的一部分，其监管体系应该是统一的，在我国应该由 *** 来统一管理。这样做有以下几点优势：之一，有利于专业管理。 *** 作为资本市场监管部门，在证券发行审核、发行主体监管、流通市场建设、信息披露监管、中介机构监管、投资者保护等方面具有组织保障和专业经验，将债券市场纳入其现行的管理框架，有利于债券市场的专业管理。第二，有利于资源整合。 *** 所具有的组织保障可以使债券市场的规范管理建立在不增加成本的基础上，在资源整合方面具有优势。第三，有利于我国债券交易市场的全面发展。对于公司债券、市政债券等急需发展的品种应在现有市场构架下尽快安排，从而促进我国债券市场的全面发展。3.2大力发展公司债券、资产证券化债券等非公债券目前我国除了少量可转债以外，还没有真正市场意义上的公司债，公司债的发行也受到严格的行政管制。最近刚刚修订了《公司法》和《证券法》，对公司债发行主体的限制已经放开，公司债发行的审批也改成了核准制，这些都为大力发展公司债券市场提供了良好基础。3.3大力发展公司债，首先必须理顺发行机制，根据市场化得要求制定发行条件。其次要完善信用评价体系，为债券市场的发展构建良好的基础环境。目前，我国缺乏权威的信用评级体系，机构，不能客观、实时地根据发债公司的真实财务状况评定发债主体的信用，这严重阻碍公司债券市场的发展。再次，要加快公司债券品种和市场规模。最后，在法律方面尽快完善《破产法》和债权人信托制度，为保护债权人合法权利创造法律条件。3.4交易所交易引进做市商制度我国证券交易所还没有实行做市商制度，交易所债券交易与场外债券交易相比市场流动性强的特征并没有体现出来，交易量差距还越来越大。交易所应该借鉴银行间市场做市制度的经验教训，尽快在优势品种上推出做市商制度。企业债券一直是交易所上市的传统品种，目前与银行间市场相比在托管量和交易量方面还占有一定优势。应在企业债券产品上推出真正意义上的做市商制度，配合融资融券、承销配售便利、适当减免费用等方面的支持，有利于巩固交易所企业债券份额，在监管体制理顺的条件下快速发展企业债券市场。交易所推出做市商制度时应该注意不要成为大宗交易平台的副产品，而是应该在真正的交易体系进行改造。
如何用十大关键词解读两高报告？
7日，更高人民法院工作报告、更高人民检察院工作报告提请十四届全国人大一次会议审议。
两高报告回顾了过去五年的主要工作，披露许多重要信息。点名赵正永、孙力军等落马腐败分子，提及侵害“杂交水稻之父”袁隆平名誉等引发社会关注的案件。扫黑除恶、高压反腐、加强人格权保护、保护未成年人等法治重点与社会关切高度契合、形成呼应。
关键词一:扫黑除恶
——依法审结涉黑涉恶案件3.9万件26.1万人，一批为害一方的“村霸”“街霸”“矿霸”被绳之以法
更高法报告提出，持续开展扫黑除恶斗争，依法审结涉黑涉恶案件3.9万件26.1万人。一批为害一方的“村霸”“街霸”“矿霸”被绳之以法。
更高检报告提出，坚持“是黑恶犯罪一个不放过、不是黑恶犯罪一个不凑数”。起诉涉黑涉恶犯罪26.5万人，其中组织、领导、参加黑社会性质组织犯罪6.4万人。
河北齐心律师事务所主任齐秀敏代表表示，过去5年，扫黑除恶专项斗争积累了一系列行之有效的经验做法，取得了巨大成果。要一以贯之保持严惩高压态势，老百姓痛恨什么、反对什么，就要坚决防范和打击。同时号召广大群众积极举报黑恶势力欺压百姓违法犯罪线索，参与到扫黑除恶斗争的行动中来。
关键词二:反腐
——审结贪污贿赂等职务犯罪案件11.9万件13.9万人，坚持受贿行贿一起查
更高法报告提出，审结贪污贿赂等职务犯罪案件11.9万件13.9万人。依法从严惩处孙政才等92名原中管干部。审结行贿犯罪案件1.2万件1.3万人，严惩多次行贿、巨额行贿、长期“围猎”干部的行贿犯罪。
更高检报告提出，受理各级监委移送职务犯罪8.8万人，已起诉7.8万人，其中原省部级以上干部104人。坚持受贿行贿一起查，出台指导意见，会同国家监委发布典型案例，起诉行贿犯罪1.4万人。对54名逃匿、死亡贪污贿赂犯罪嫌疑人启动违法所得没收程序。
西南政法大学校长付子堂代表表示，反腐斗争任重道远，应继续坚持受贿行贿一起查，加大腐败源头治理力度。积极探索创新监督手段，利用好互联网、大数据等智慧平台，精准惩治新型腐败、隐性腐败。一体推进不敢腐、不能腐、不想腐，更加有力遏制增量、有效清除存量。
关键词三:惩治 *** 犯罪
——协同公安机关从严惩治电信 *** 诈骗犯罪，审结电信 *** 诈骗及关联犯罪案件22.6万件
更高法报告提出，审结电信 *** 诈骗及关联犯罪案件22.6万件，“10·18”“11·20”等一批特大跨境电信 *** 诈骗犯罪分子被绳之以法。依法惩治侵犯公民个人信息、帮助信息 *** 犯罪活动等犯罪，加大全链条打击力度。
更高检报告提出，五年间，起诉利用 *** 实施诈骗、赌博、传播淫秽物品等犯罪71.9万人，年均上升43.3%。协同公安机关从严惩治电信 *** 诈骗犯罪，深挖幕后金主、严惩团伙骨干、全力追赃挽损，起诉19.3万人。
山西华炬律师事务所律师刘正代表说，电信诈骗、直播诈骗等 *** 犯罪不断升级、手段多样、涉及面广，严重损害人民群众的合法权益，威胁社会安全稳定。针对 *** 犯罪低龄化和区域化特点，提前做好教育和预防工作，进一步加强技术手段辅助，强化全链条打击，坚决铲除 *** 犯罪滋生土壤。
关键词四:打击涉民生领域犯罪
——依法惩治危害群众切身利益的犯罪，严厉打击整治养老诈骗
更高法报告提出，依法惩治危害群众切身利益的犯罪。严厉打击整治养老诈骗，审结“老庆祥”等针对老年人的非法集资案件，判处罪犯4523人，追赃挽损31.9亿元。审结危害食品药品安全犯罪案件3万件4.6万人。开展打击医保骗保犯罪专项行动。
更高检报告提出，专项打击整治养老诈骗，起诉8516人。对权益受损但不敢或不懂起诉的老年人、残疾人、农民工和受家暴妇女等，支持提起民事诉讼16.7万件，是前五年的11.5倍；起诉恶意欠薪犯罪9431人，比前五年上升18.5%。
北京达达律师事务所合伙人高子程代表建议，聚焦教育、养老、食品安全等公众关心的重点领域，加大对涉老诈骗等案件的惩治力度，全方位、多角度织密防范民生领域犯罪的“防护网”，提升老百姓的安全感。
关键词五:加强人格权保护
——审结人格权纠纷案件87.5万件，从严追诉 *** 侮辱、诽谤、侵犯公民个人信息犯罪1.4万人
更高法报告提出，审结人格权纠纷案件87.5万件。出台人脸识别司法解释，审理可视门铃侵害邻里隐私、扫码点餐侵犯个人信息、社交软件私自收集用户信息等案件。审理侵害“两弹一星”功勋于敏、“杂交水稻之父”袁隆平等名誉案。
更高检报告提出，确立 *** 人格权保护公诉原则；坚决惩治网暴“按键伤人”，从严追诉 *** 侮辱、诽谤、侵犯公民个人信息犯罪1.4万人；办理个人信息保护领域公益诉讼9109件。
云账户（天津）共享经济信息咨询有限公司董事长杨晖委员认为，两高报告呼应了 *** 时代公众对人格权保护越来越强烈的需求。人工智能等新技术快速发展、迭代更新，给人格权保护带来新问题和新挑战，需要持续推进相关制度建设和监督执行工作，前瞻性、系统性地预防。相关部门也应加强协作、形成合力，减少侵害人格权行为的发生。
关键词六:保护未成年人
——对侵害未成年人犯罪零容忍，从严追诉性侵、虐待、暴力伤害等侵害未成年人犯罪29万人
更高法报告提出，对侵害未成年人犯罪零容忍。会同教育部等出台意见，依法严格执行侵害未成年人犯罪人员从业禁止制度。落实家庭教育促进法，通过家庭教育令督促甩手家长“依法带娃”。
更高检报告提出，从严追诉性侵、虐待、暴力伤害等侵害未成年人犯罪29万人。会同教育部、公安部等建立侵害未成年人强制报告、密切接触未成年人单位入职查询制度。已通过强制报告追诉犯罪5358件；推动入职查询2003万余人次，6814名有前科劣迹人员被解聘。
山西省太原市公安局杏花岭分局三桥派出所副所长杨蓉代表说，未成年人保护工作关涉国家未来，绝对不能松懈。要坚决杜绝有风险隐患的人员进入青少年教育领域，把预防犯罪工作做到前端。同时顺应社会观念的进步，把家庭教育的法律责任提到新的高度。
关键词七:打击金融犯罪
——审结金融犯罪案件10.1万件，从严追诉集资诈骗、非法吸收公众存款等金融犯罪
更高法报告提出，审结金融犯罪案件10.1万件、金融民商事案件1037.7万件。出台惩治非法集资、操纵证券期货市场等犯罪司法解释，对财务造假、“老鼠仓”等资本市场违法犯罪零容忍。
更高检报告提出，从严追诉集资诈骗、非法吸收公众存款等金融犯罪，起诉18.5万人，比前五年上升28.2%。指导办理49起重大财务造假、操纵市场案。起诉洗钱犯罪4713人，是前五年的32.3倍。
立信会计师事务所甘肃分所所长张萍委员表示，下一步需要多部门携手加强对资本市场的监测，完善预警、响应机制。同时加大普法宣传力度，提高公众对金融违法犯罪的警惕。
关键词八:基本解决执行难
——巩固拓展基本解决执行难成果，让失信被执行人“一处失信、处处受限”
更高法报告提出，巩固拓展基本解决执行难成果。五年来，受理执行案件4577.3万件，执结4512.1万件，执行到位金额9.4万亿元。联合信用惩戒体系让失信被执行人“一处失信、处处受限”，918万人迫于信用惩戒压力主动履行了义务。
更高检报告提出，对民事审判和执行活动中的违法情形提出检察建议38.4万件，比前五年上升88.5%，采纳率98.7%。
北京市第四中级人民法院副院长李迎新委员建议，进一步落实失信惩戒等执行威慑机制，建立和完善信息共享的诚信监管机制。深入推进执行领域超期未发案款清理整治，加快推进民事强制执行立法进程，不断健全解决执行难长效机制。
关键词九:优化营商环境
——依法惩治破坏市场经济秩序犯罪，坚决保护市场主体合法的财产权益、合同权益
更高法报告提出，依法再审纠正张文中案等重大涉产权刑事冤错案件209件283人，对290名涉案企业经营者依法宣告无罪，坚决防止将经济纠纷当作犯罪处理，坚决保护市场主体合法的财产权益、合同权益。
更高检报告提出，依法惩治破坏市场经济秩序犯罪，起诉62.1万人，比前五年上升32.3%。2020年起探索涉案企业合规改革试点，共办理相关案件5150件，3051名责任人被依法不起诉。会同公安部持续清理既未撤案又未移送起诉、长期搁置的涉企“挂案”，督促办结1.2万件。
国浩律师（南昌）事务所主任冯帆代表建议，进一步围绕各类经营主体面临的法治难题，准确把握涉及民营企业案件的法律和政策界限，加强产权司法保护，健全完善工作机制，为各类经营主体提供优质司法服务。
关键词十:公正司法
——全面排查“减假暂”案件，持续整治“纸面服刑”“提钱出狱”
更高法报告提出，全面排查1990年以来的1334.5万件“减假暂”案件，对存在问题或瑕疵的5.9万件逐案整改，加强减刑假释案件实质化审理，坚决防止“纸面服刑”“提钱出狱”。
更高检报告提出，强化刑事执行监督。创设巡回检察制度。更高人民检察院和省、市级检察院开展监狱巡回检察4973次。持续整治“纸面服刑”“提钱出狱”，对判处实刑未执行或监外执行条件消失的，监督收监执行7.3万人，纠正不当减刑、假释、暂予监外执行24.5万人。
“公正司法是维护社会公平正义的最后一道防线，要坚决防止司法不公、零容忍司法腐败。”中国科学院大学知识产权学院院长马一德代表建议，坚决排除对办案活动的违法干预，守住司法公正底线，不办“人情案”“金钱案”，严惩违规减刑和“纸面服刑”等违法犯罪行为，健全执法司法制约监督体系，让人民群众切实感受到公平正义。（新华社记者宋佳、刘奕湛、吴文诩、黄江林、李紫薇、孙少龙、熊争艳、屈婷）
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