开源证券股份有限公司金益腾,蒋跨跃,杨占魁近期对振华股份(603067)进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q4业绩改善明显，新能源业务稳步推进》，本报告对振华股份给出买入评级，当前股价为13.17元。
振华股份(603067)
2022年公司归母净利润同比增长34.22%，维持“买入”评级
公司发布2022年年报，实现营业收入35.34亿元，同比增长18.06%，实现归母净利润4.17亿元，同比增长34.22%。其中，2022Q4公司实现归母净利润0.99亿元，同比增长56.59%，环比增长31.42%。我们维持2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.51、6.61、7.76亿元，EPS分别为1.08、1.30、1.52元，当前股价对应PE分别为12.1、10.1、8.6倍。我们看好未来宏观经济复苏为公司铬盐产品带来的业绩弹性，维持“买入”评级。
两大基地协同效应逐步凸显，看好经济复苏为公司铬盐产品带来业绩弹性
根据公司公告，受下游需求疲软影响，2022年公司主营产品重铬酸盐与铬的氧化物销量分别为2.54、8.87万吨，分别同比下降32%、14%。但得益于公司较高市占率带来的定价能力，两类产品不含税均价分别达到11728、22136元/吨，分别同比增长26%、21%。同时，在收购民丰化工以后，公司黄石、重庆两大基地在采购、营销、技术等方面协同效应逐步凸显。根据公司公告，2022年重庆民丰化工累计实现营业收入约17.41亿元，实现净利润约2.14亿元，已经成为公司利润贡献的重要组成主体。展望未来，当前公司铬盐需求主要以工程电镀、金属铬冶炼、耐火材料、颜料、皮革制品等领域为主，与国民经济息息相关，未来伴随宏观经济的逐步复苏，公司铬盐产品或将充分受益。
新能源业务稳步推进，有望开辟公司第二成长曲线
目前公司已经获得向国电投集团科学技术研究院及其子公司和瑞储能批量提供铁铬液流储能电池电解液的资质，并且中标其3000m3铁铬液流电池用电解液项目。同时，公司拟发行可转债募资不超过6.41亿元用于液流储能电池关键材料研发及示范工程项目（包括铁铬液流电池储能电站项目与液流储能研发中心项目）、含铬废渣循环资源化综合利用项目、超细氢氧化铝新型环保阻燃材料项目等。公司持续发力液流电池领域，未来有望开辟公司第二成长曲线。
风险提示：经济复苏不及预期、产品价格大幅下滑、项目投产不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券(002673)李华丰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.15亿，根据现价换算的预测PE为15.91。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为22.91。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，振华股份（603067）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，更高5星）
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