来源：21世纪经济报道
从铁矿石再到钢材产品，因为运输成本占比较高，这类产品多具备区域销售的特点。
3月10日登陆上交所主板的新疆宝地矿业，则属于新疆地区主要的铁矿石生产商，其客户覆盖有新疆八一钢铁公司、首钢伊犁钢铁公司和甘肃酒钢集团宏兴钢铁公司等，是新疆地区较大的铁矿采选企业。
其主要产品，为铁矿石原矿经选矿后所生产的铁精粉，并拥有处于正常开采的矿区松湖铁矿、宝山铁矿，平均品位分别达到44.62%、46.78%，资源禀赋优势相对突出。
虽然铁矿石、焦炭及钢材价格呈周期性波动，但是由于宝地矿业处于产业链最上游，加之业务集中度高，其经营稳定度要显著高于中下游环节。
从2019年算起，该公司新疆地区铁精粉产品毛利率始终未低于34%，在矿石上涨年份中，其毛利率甚至超过50%，这也是其他矿产型企业的共性。
此外，公司还新增有察汉乌苏、哈西亚图铁矿两处采矿权，目前处于开采设计阶段。
未来，随着此次募投项目松湖铁矿150万吨/年采选改扩建项目的落地，以及上述新增矿山项目的投入运行，宝地矿业收入、利润规模将出现显著增长。
毛利率高于行业平均水平
我国铁矿石矿脉资源地理分布不均，铁矿石采选行业具有较强的地域性，而新疆属于其中的富矿区域。
宝地矿业的资源，则集中在伊犁、哈密等地区。
截至目前，公司共计拥有松湖铁矿、宝山铁矿、察汉乌苏铁矿、哈西亚图铁多金属矿4处矿区采矿权、5处探矿权正常存续，以及相匹配的松湖、宝山等5个选矿厂。
而就公司生产模式来看，铁矿石经过采选环节后，经过破碎、磨碎、选矿等处理环节后生产成铁精粉，并出售给上述八一钢铁等企业用于冶炼生铁和钢材。
而就收入结构来看，公司业务集中度很高，2022年上半年其自产铁精粉收入占比高达99.79%，同时从2019年开始该产品收入占比始终处于提升状态。
这主要受到两方面因素影响，一个是销售量，另一个是销售价格。
而在2019-2020年期间，受到市场行情逐年上涨带动，该公司铁精粉产品销售均价分别达到706.01元/吨和725.47元/吨。
同期，除了个别年份，其产销数据整体也处于稳步扩张状态。如2019年铁精粉产量74.64万吨，到2021年时已增加至104.7万吨。
量、价双重带动下，该公司营业收入由2019年的5.9亿元增长至2021年的9.2亿元，同期净利润也出现翻倍增长，至2021年时已增加至2.75亿元。
需要指出的是，目前A股市场上可比公司不多，涉及铁矿石采选业务的公司以金岭矿业、大中矿业为主。
“根据可比公司来看，2021年同业平均收入规模为25.45亿元……销售毛利率为45.40%；相较而言，公司收入规模低于行业平均，但毛利率水平高于行业平均。”华金证券评价称。
需要指出的是，由于所属行业周期性波动特点明显，产品价格涨跌会对微观企业收入、盈利构成显著影响，其利润率与铁矿价格波动高度相关。
比如，2016年起，各大铁矿石采选企业的盈利能力和经济效益亦有所加强和提升，毛利率水平维持在15%-20%水平，到2021年上半年则达到了25%左右。
与上述行业平均水平相比，宝地矿业也更具优势。
2019年至2022年上半年，公司在新疆区域内销售毛利率，更低为2020年的34.68%，更高则达到了2020年53.72%。
这也是与下游企业最明显的区别，钢铁企业同时面临矿石、焦炭成本端，和钢材产品的销售端两个变量影响，近几年已经多次跌破盈亏平衡线。
上游铁矿石企业则不然，更多只需要面对成本端一个变量，其构成包括原矿、材料、能源和人工等，其中又以原矿成本占比更高，加之处于产业链最上游，盈利能力要稳定许多。
资源禀赋、储备优势明显
不同行业的企业竞争力不同，于矿产行业而言，最为核心的当属资源禀赋、资源储备和获取资源的能力。
从上述方面来看，宝地矿业至少在新疆市场范围内优势十分突出。
国内铁矿石原矿品位普遍较低，根据《Mineral Commodity Summaries 2022》，2021年我国铁矿石资源地质平均品位为34.5%。
而储量排名前三位的澳大利亚、巴西和俄罗斯品位更高，平均品位分别达到了49.02%、44.12%和56%，也低于世界铁矿石品位平均水平。
同时，国内铁矿石资源也呈现出“贫矿多，富矿少”、“中小型矿多，大型、特大型矿少”、“矿石类型复杂，难利用的铁矿多”等特点。以上种种现实问题，也限制了国内铁矿石的资源开发、利用。
相比之下，具备优质矿石资源的企业，无疑则赢在了起跑线。反观宝地矿业，其资源禀赋优势便十分突出。
经伊犁州自然资源局审查的《新疆尼勒克县松湖铁矿2021年矿山储量年度报告》显示，公司旗下的天华矿业松湖铁矿截至2021年12月31日保有资源储量3987.5万吨，铁矿石平均品位为44.62%；伊吾宝山铁矿品位更高，平均品位达到46.78%。
二者的平均品位均高于国家平均标准，使得宝地矿业的原矿在选矿过程中有效利用率更高，且具有较高的经济价值。
还需要指出的是，宝地矿业的松湖铁矿、察汉乌苏铁矿所处西天山阿吾拉勒铁矿矿集区，是国土资源部首批找矿突破战略行动整装勘查区之一。
“该等矿区作为保障国家铁矿资源安全供应的核心区域，在生产力布局、基础设施建设、资源配置、重大项目安排及相关产业政策等方面会得到重点支持和保障。”
地质勘查，公司则可以一定程度上借助新疆地矿局的力量。该单位，为目前新疆更大的地质勘查单位，拥有门类齐全、性能先进、国内一流的地质勘探设备并拥有丰富的地质勘查经验及勘测资料储备。
成立以来，新疆地矿局200余项地质找矿和科技成果荣获国家、新疆自治区和有关部委表彰。
同时，新疆地矿局也是宝地矿业的原委托经营管理机构，其丰富的勘查经验和高素质的勘查队伍，有望为公司获取新矿权以及探矿增储等方面可以提供有力的技术支持。
此外，由于新疆铁矿资源主要分布在阿尔泰成矿带、东西天山成矿带及西昆仑成矿带，分布较广且偏远，铁矿石运输距离长，运输成本较高。
宝地矿业所属的宝山铁矿、松湖铁矿，周边钢铁企业众多，所生产铁精粉产品可直接供应至下游钢企客户，相对于铁矿石进口贸易公司的产品具有显著的运输成本优势。
考虑国内钢铁企业高度依赖于外部进口的现状，以及宝地公司自身的资源、区位优势，公司也具备非常稳定的销售市场。
助力逐步摆脱进口依赖
资源优势明显，但是劣势同样存在。
宝地矿业指出，“目前公司正在开采的两座矿山，报告期内单体铁矿石原矿开采量均未达到采矿权核准开采量，此外，受制于鄯善地区采矿权灭失以及松湖铁矿停工停产等不利因素影响，导致报告期内公司铁矿开采规模较小，在竞争中抵御风险的能力不如大型矿山企业。”
基于上述逻辑，宝地矿业此次上市募集资金计划投向“新疆天华矿业有限责任公司松湖铁矿150万吨/年采选改扩建项目”。
相关数据显示，截至2021年末，松湖铁矿保有储量3987.5万吨，其中松湖铁矿二期新增储量2576.28万吨。
上述项目达产后，有利于宝地矿业充分开发利用新增储量，设计新增年均生产63%以上品位的铁精矿约22万吨。
同时，采选规模提升后也将为公司带来降低整体生产成本的效果，进而帮助持续经营能力的提升。
另据宝地矿业根据最近三年销售均价，即637元/吨（不含税，出厂价）计算，上述项目达产后年均销售收入可达4.5亿元，净利润规模过亿元。
由于业务布局集中上游，即便后期铁精粉价格出现波动，宝地矿业的利润率仍然相对可控。
所以，从企业成长角度来看，带动其收入、利润规模增长的关键，或者说是人为层面可以做出的努力也主要集中在产销量的提升方面。
这也是为何公司推动上述改扩建项目，以及推进察汉乌苏、哈西亚图铁矿等新增项目落地的核心逻辑。
而为了逐步摆脱严重依赖海外进口铁矿石，提高自给率，保障钢铁产业安全，近年来国家出台了一系列政策支持铁矿采选行业的发展，鼓励有能力的企业开发利用国内外的铁矿石资源。
如2022年2月8日，国家工信部发布的《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见》指出，资源保障大幅改善，资源多元化保障能力显著增强，国内铁矿山产能、规模、集约化水平大幅提升。
同年5月23日，新疆钢铁煤炭煤电行业化解过剩产能工作领导小组发布 《关于印发<新疆 *** 尔自治区推动重点铁矿项目建设实施方案>的通知》要求，“加快推进铁矿开采。推动具备转采条件的探矿权尽快转采，形成产能……对停产、在建矿山采用 *** 引导与企业市场运作相结合的方式，按照‘一矿一策’的原则研究制定解决问题办法……”
以上政策导向映射到资本市场，也可以看到近两年铁矿石企业上市案例开始增多，如2020年上市的安宁股份、2021年上市的大中矿业，在早之前则要追溯到2014年的海南矿业。
此外，近几年经过加大对非法矿山开采企业取缔整治，供给侧结构性改革、加强矿山地质环境恢复和综合治理等方面因素影响，国内从事黑色金属矿采选企业数量整体呈下降趋势。
截至2021年末，国内从事黑色金属矿采选业务企业已由2013年3614家下降至1320家，降幅达63.48%。
行业发展方向，正在由企业规模小、分散度高的特征，逐渐向中大型采选企业、行业集中度高的方向发展。
这对于获得资本市场加持，融资渠道明显拓宽的宝地矿业而言，也提供了一次难得的发展机遇。
（本文仅供参考，不作为投资建议）
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