A上市公司拟于2009年初投资一新项目，设备购置成本为500万元，计划贷款200万元，设备使用期限是4年(与税法规定相同)，预计残值0万元(与税法规定相同)，税法规定采用年数总和法提取折旧。贷款期限为4年，相关的债权现金流量分别为52万元、53万元、54万元和55万元。在使用新设备后公司每年增加销售额为800万元，增加付现成本为500万元(不包括利息支出)。可比公司权益的β值为1.3，权益乘数为l.5，所得税税率为40%。该公司的目前资本结构(目标资本结构)是负债资金占40%，权益资金占60%，税后债务资本成本为3%，所得税税率为40%。目前证券市场上国库券的收益率为2.4%，平均股票要求的收益率为6.4%。
要求：
(1)计算A公司的权益资本成本以及加权平均资本成本；
(2)计算项目的实体现金流量和股权现金流量；
(3)按照实体现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行；
(4)按照股权现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行。
答 案：(1)A公司的权益资本成本的计算过程如下：
根据可比公司的权益乘数为l.5以及“权益乘数=资产/权益=1+负债/权益”可知：可比公司的负债/权益=0.5
所以，β资产=1.3/(1+0.6×0.5)=1.0；
根据题意可知，A公司的负债/权益=40%/60%=2/3
所以，A公司的β权=1.0×(1+0.6×2/3)=1.4
因此，A公司的权益资本成本=2.4%+1.4×(6.4%-2.4%)=8%
加权平均资本成本=3%×40%+8%×60%=6%
(2)项目的实体现金流量和股权现金流量：
第0年的实体现金流量=-500(万元)
第0年的股权现金流量=-500+200=-300(万元)
第一年折旧=500×4/(4+3+2+1)=200
第二年折旧=500×3/(4+3+2+1)=150
第三年折旧=500×2/(4+3+2+1)=100
第四年折旧=500×1/(4+3+2+1)=50
(3)按照实体现金流量法计算项目的净现值
=260×(P/S，6%，l)+240×(P/S，6%，2)+220×(P/S，6%，3)+200×(P/S，6%，4)-500
=260×0.9434+240×0.8900+220×0.8396+200 ×0.7921-500=302.02(万元)!
由于净现值大于0，因此，该项目可行。
(4)按照股权现金流量法计算项目的净现值
=208×(P/S，8%，l)+187×(P/S，8%，2)+166×(P/S，8%，3)+145×（P/S，8%，4) 300
=208 ×0.9259+187 ×0.8573+166×0.7938+145 ×0.7350-300
=291.25(万元)
由于净现值大于0，因此，该项目可行。