开源证券发布研究报告称，首予医思健康（02138）“买入”评级，预计FY2023-25可实现净利润2.3/4.2/6.2亿港元。公司深耕香港市场，疫情期间业绩逆势上涨，FY2022/23H1实现主营业务收入29.2/18.9亿港元，FY2020内地游客贡献4.02亿营收，预计伴随通关恢复，内地游客将再度贡献显著增量，且公司承载需求能力大幅加强。
报告中称，公司卡位高景气赛道，区位+制度优势明显。（1）医疗：2020年香港医疗服务开支达1900亿港元，其中私营医疗930亿港元，预计2020-24年仍将保持7.5%复合增速。（2）医美：香港医美市场更加成熟，渗透率领先内地。（3）兽医：目前香港兽医诊所规模小、辐射半径有限，行业具备整合和集中度提升潜力。同时，医疗旅游持续火爆，医疗旅游市场规模2014-18年复合增速达33%，预计随着通关将再度贡献业绩。
该行提到，公司通过内生性增长+收并购并举，构建高质量发展生态圈路径清晰。根据公司大湾区战略，预计未来3-5年通过自有扩张和外延并购在粤港澳大湾区开设30-50间门店，FY2025有望实现60亿港元收入，其中香港/内地分别50/10亿港元，兽医和医疗计划在未来占据更多市场份额并向大湾区延伸扩张。
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