飞乐音响混改失败原因
飞乐音响混改新生
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飞乐音响混改新生
文‖上海国资记者 王铮
上海仪电集团对旗下上市平台的大胆改革举措获得了回报
2015年12月10日，飞乐音响宣布以现金收购的方式将Havells喜万年
揽入旗下,Havells喜万年是一家拥有100多年历史的全球领先照明技术企业。
飞乐音响的重大资产报告书显示，公司拟通过全资子公司飞乐投资在英国设立的特殊目的载体英国SPV以现金预计13840万欧元收购Havells Malta Limited经整合的80%股份；同时，通过
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飞乐投资还拟以现金预计1040万欧元收购Exim的80%股份，此次本购买总对价预计14880万欧元（折合人民币10.5亿元）。
Emix公司位于香港，主要为喜万年提供内地市场采购和营运资金支持。
上海仪电集团总裁、飞乐音响董事长蔡小庆表示，此次收购标志着飞乐音响成功迈出海外并购的之一步，也是飞乐音响积极推进“品牌、国际、资本”三大战略、实施国际资源整
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合的重要战略举措。
“通过此次跨境并购交易，飞乐音响
将拥有Havells喜万年的产品品牌、销售
渠道和生产基地，有利于快速进入欧洲、
美洲和其他亚洲国家市场，使业务进一步
多元化全球化。”蔡小庆表示。
飞乐音响的市场形象和经营业绩已
非昔日可比。截至2015年第三季度，飞
乐音响实现营业收入30亿元，同比增长
90.95%；归属于上市公司股东的净利润
1.95亿元，同比增长630.58%。预计2015
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年全年收入接近50亿元，收入排名将列国
内之一。
一年前，大股东上海仪电集团完成
飞乐音响混合所有制改革，其收购民营资
本北京申安，并聘任申安集团董事长庄申
安——一位民营企业家——为飞乐音响
总经理。
此举虽令业界耳目一新，但双方磨合
的巨大风险亦让市场当时多持中观望。
不过，事实证明，仪电集团对旗下上
市平台的大胆改革举措让其获得了回
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飞乐音响承接上海国展中心照明及控制项目
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报。引进
飞乐音响的混合所有制改革虽是主动，亦为市场所迫。
“照明行业的竞争十分惨烈。”飞乐音响董事、副总裁苏耀康对《上海国资》表示。
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据了解，上海仪电集团早在5年前为飞乐音响的实体之一上海亚明灯泡厂设定了发展LED绿色照明的产业转型方向，2012年，上海亚明灯泡厂正式更名上海亚明照明有限公司，表达向综合性、现代化企业转型的决心。然而市场人士评价近年来的亚明“本质上依然是一家工厂”，重心仍停留在买设备、建厂房、制造传统产品。亚明也投入巨资进行LED新品研发，但研发成果展示之后，产业化并没有跟上，和同行的差距越来越大。
“传统的制造业并不适合在上海，商务成本高，加上我们的产品又是传统照
明，竞争门槛很低，在没有核心技术和成本优势的情况下，如果仍按照这种模式继
续经营，飞乐音响的结局很快就能看到。于
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是，大股东决定换一种方式试试，或许能让飞乐音响摆脱困境。”苏耀康介绍。
“换一种方式”意味着，大股东需要飞乐音响快速转型总集成商，方式是引进民营企业。
方向和路径均已相当清晰。“飞乐音响转型集成商是有自己优势的，我们有国家级技术中心和国家级实验室，有检测检验集成能力，研发力量和技术基础都较强；此外，大股东旗下产业链较齐全，能方便公司转型物联网，将物联网通过照明终端集成。”苏耀康介绍。
事实上，飞乐音响对申安集团并不陌生。一直以来，两家企业都是LED市场上的竞争对手，不分上下，仪电集团对其实力不能轻视。
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更为匹配的理由是,“申安集团做
照明工程，相对于我们制造业，其组织架构、人才结构和思维方式对转型总集成商都更有利”。苏耀康表示。
具体来说，在上海仪电眼中，申安集团的吸引力在于，其一，其通过投资办厂，在全国有八大生产基地，更大的
占地300亩，并且均以投资换取当地项目。“
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这有利于飞乐音响将制造业从上海转移至内地，且其八个生产基地开工并不均衡，双方可以各取所需。”其二，申安集团在各地均延揽照明工程，与飞乐音响的技术基础和战略方向吻合。
另一方面，申安集团也希望放大自身照明工程的建设集成能力。“我们在发展过程中也遇到瓶颈，进入资本市场是我们的选择。”庄申安表示。
互补型的资产重组让双方一拍即合。
市场评价是，上海仪电集团有国资背景，在品牌特色、渠道建设、融资成本、政策支持方面有足够优势，申安集团则有强大的项目运营经验、资源整合和市场抢占能力。
重组以后，飞乐音响旗下由三家企业组成，
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一是从事照明制造的企业上海亚明，一是以照明工程业为主的北京申安，一是汽车照明公司上海圣澜。股权比例为，仪电集团占股21.86%，申安占股17.1%。
但上海仪电集团既然作为大股东，为何让庄申安做旗下上市公司总经理？
最短时间融合
“飞乐音响所处行业是完全竞争领域，大股东敢于尝试创新，集团层面在
改革过程中干脆利落，目标清楚，并不纠结。”市场人士评价。
谈判时，双方尽皆坦诚。当时，上海仪电集团向申安集团提出了三个必须遵守的收购条件。其一，上海仪电集团必须是飞乐音响的
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大股东。实际上，这是上海仪电集团对外收购一直坚守的原则；其二，飞乐音响旗下所有产品必须以“亚”牌作为产品品牌，包括申安集团的所有基地应陆续以“亚明”为名称。“申安进来以后和飞乐音响品牌不能发生内部冲突和竞争，也就是说，申安要放弃他的品牌，用飞乐音响的亚牌，因为亚牌的价值比它的品牌价值高。”苏耀康解释。
第三，申安集团必须将全部资产进行注入，并对业绩建立严格考核标准，时间为3年。
令庄申安犹豫的是之一条。对他来说，让出大股东的位子比较为难。他曾对《上海国资》表示，作为一个多年来习惯掌控企业的民营企业家，成为第二股东并不太适应。但他认为，上海仪电集团拿出了相当的诚意，进行了彻底的混改。
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在高管设置上，双方协商后进行重大调整。由庄申安出任飞乐音响总经理。上海仪电集团这一大度的让步，化解了庄申安的犹豫。从高管的分担职位来看，民资力量侧重于市场，国资力量则偏重于技术和管理。
但重组后的融合仍非易事。
“长时间以来形成的固定思维和价值观，会发生碰撞，比如飞乐音响在作决策时很注重过程，追求流程的规范，一件事可能要分成3—5步走才能最终做完，但民营企业决策很简单，他们更注重结果。”苏耀康表示。
各有各的利弊。如何相互取长补短
共同促进企业发展？
由此，飞乐音响管理层内部“约法三
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章”。
之一，统一行动、令行禁止；第二,
团结融合、灵活高效；第三，廉洁自律、
严禁腐败。
“刚混改的时候，内部的思想冲撞
是很多的，国有企业的价值观和民营企业
价值观，国有团队和民营团队，各自的想
法不一样。总经理庄申安认为只有在统
一的行动下大家才可以走到一起，也就是
说我们先不考虑想法上的差异，干起来再
说。”苏耀康解释。
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庄申安的意图是，因为身处照明行
业，竞争激烈，必须时刻快速反应，如果两
大股东不能快速行动，损失就会很大，所
以，融合必须在最短时间内完成。
至少现在看来,“约法三章”实施效
果良好。
“双方团队一下就走到一起去。如
果大家首先开会研究谁对谁错，那估计到
今天为止也没有走出来，但我们先行动,
通过行为转变理念，统一思想。”苏耀康
介绍。
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强势融合下，组织架构的调整亦以最
快时间完成。
飞乐音响对原有的组织架构并没作根
本性调整，因为高管层认为，大动干戈的调
整会带来双方的摩擦，这种摩擦或许正面
或许负面，但管理层并不想冒这种风险。
经理层将飞乐音响作为运行的公
司平台，搭建了6个直属事业中心：营
销管理中心、项目运营中心、国际业
务中心、生产调度中心、研发检测中
心、品牌经营中心，通过这6个中心规
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划和梳理公司下属的各个企业和各板
块、业务。
“飞乐音响的6大中心和各个实体企
业之间形成了合纵连横，扁平高效的管理
方式，这个也是重组以后的改变。如果当
时大幅进行组织机构调整或者拆并，那么
一定会消耗很多时间，我们这么做也是执
行统一行动，先把事情做起来的原则。”
苏耀康介绍。
虽然经营一把手是民营企业家，但大
股东在管理上并未缺位。
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大股东角色
上海仪电集团的管控力度主要体现
于对业绩的要求和对财务的审计。
与其旗下多数收购企业相仿，上海仪
电集团和飞乐音响管理层签订了业绩承
诺。
“之一轮为期3年，对主营业务和净
利润都有要求，如未达标，上海仪电集团
要求高管团队按数进行补偿。”2015年
的考核目标是，经营收入达到38亿元，净
利为1.9亿元。
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重组之一年，飞乐音响经营层达到
了考核目标。与重组前的2014年比,2015
年，飞乐音响的经营收入增加了18亿元。
如果达到考核目标，高管团队将所获
颇丰。“大股东会每年授予高管团队一
定的股权解锁比例，可以在二级市场上收
回资金。”
激励手段到位。
而在飞乐音响董事会构成方面，大股
东占4个席位，占多数席位，申安集团占有
3席，独立董事为4席，这令飞乐音响单个
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企业的发展战略始终从属于集团的整体
发展战略。
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事实上，上海仪电集团对旗下公司的内控亦极为看重。
“集团聘请3大会计师事务所常驻飞乐音响，周期性审计，包括各类专项审计。”苏耀康介绍。
飞乐音响的审计、财务等内部制度和规范均按照集团统一要求，比如公司章程中规定，大股东授权飞乐音响董事会1亿元以内并购案，超过授权则需要通过股东大会。
实际上大股东管理颇为细致，比如其对各级岗位的薪资安排和授权管理等都有明确规定。
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不仅如此，大股东对各级岗位的职责规定非常细致。
“包括销售权限，什么额度可以由经营层自主掌握，什么额度要进入下一个审批程序，采购权限、费用权限等均是这样设计，即便单笔吃饭的费用，都有详细授权。”苏耀康介绍。
飞乐音响的混改并未停留在资本层面，其渗透于企业肌理。
战略
据《上海国资》了解，飞乐音响在2015年最为显著的经营突破在于成功开拓了国外LED市场,“立足上海、面对全国、走向世界”。
其全力开拓海外市场有其客观原因，国内LED
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市场大约已为35%—40%，且产品替代很快，但国外LED市场占有量不到5%。
不过，让其有自信走出海外的理由是，飞乐音响在国内已有诸多标志性案例。比如其为上海中心和上海国展中心的智能照明总集成商和服务商，改造完成北京奥运广场灯柱LED改造、迪士尼周
边道路、南京青奥会等。
飞乐音响决定以品牌输出加LED战
略撬动了海外市场。
2015年，飞乐音响“走出去”业绩显
著。先后拿下法国26个城市道路照明改
造工程，此外，其在匈牙利、巴西、迪拜
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等市场都有斩获。
“中国目前已经是照明产业的输
出国,LED在中国市场应用成长很快,
这与政策对消费引导力度密切相关。
经过几年规模化发展，中国企业生产
LED的成本已大为下降。但传统国外
竞争对手失去了LED先机，导致其目前
生产价格比中国企业要高出很多。”
市场人士介绍。
且生产LED的设备并不像过去生产
白炽灯、荧光灯一样，不同种类的灯需
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要匹配不同的专业生产设备。“LED属
于电子类产品，便于控制，不管生产什么
形态的LED，只是外观更新和创意的改
变。而生产设备则是一样的，成本大幅下
降。”苏耀康解释。
这表明，飞乐音响出口形式与以往大
为不同。其改变了此前代工出口的局面,
改战略为品牌输出加LED。
不过,“走出去”的进程仍遇到障
碍。
“一是人才不足以支撑面向这么多
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的海外市场，此外，产品品牌的传播速度
也要花上很多时间才可以被国外用户接
受，欧美客户熟悉的是飞利浦、欧司朗等
品牌，对中国的‘亚’牌很陌生。”苏耀
康表示。
不仅如此，全球市场的技术门槛和准
入标准不一。如果“亚”牌同时进入欧
美各地市场，需要准备很长时间获得对方
一一认证。
飞乐音响决定并购国际照明巨头，打
通海外渠道。
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并购
机会总是在无意中出现。
飞乐音响原本在与印度资本江苏有
一家合资公司，专为喜万年做贴牌生产。
在这家印度资本旗下的正是Havells喜万
年，是欧洲和中东亚地区最主要的灯具
制造商之一。
因双方互相熟悉，谈判较为顺利。
飞乐音响颇为满意的是，喜万年在
海外有48个分支机构、7个物流中转中
心，在海外的品牌影响力和市场覆盖率很
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高。
更吸引人的是，喜万年转型较早，几
乎没有重资产，生产大多是其他国家代
工，采购亦已转移；并且喜万年旗下有一
个从属品牌专攻细分市场，为博物馆提供
照明。这是未来飞乐音响的产品转型方
向。
“专业照明，比如防爆照明、博物
馆照明、医疗照明等，技术门槛较高，虽
市场规模不大，但利润较高，除LED工程
外，我们未来的产品会在细分市场上发
飞乐音响股东的问题
飞乐音响的股票已经全流通了，但是股东很分散，没有占绝对控股地位的股东，因此可以说发言权并不集中；但是毫无疑问的是谁占有股份多，发言权就大一些。
飞乐音响前十大股东的介绍就到这里，感谢你花时间阅读本站内容，更多关于飞乐音响并购、飞乐音响前十大股东的信息别忘了在本站进行查找喔。
飞乐音响股票是上证吗
是的，是在上海证券交易所上市的。
新中国之一股飞乐音响股票沉浮录
在纽约证券交易所精致华美的橱窗内，陈列着记载世界各地资本市场发展进程的各种标志性物品。其中就有一张 *** 精美的中国股票，那是新中国成立以来发行的之一只股票——飞乐音响股票。
1986年11月， *** 将这张股票赠送给当时的美国纽约交易所总裁约翰·凡尔霖，以此向世人昭示中国改革开放的巨大决心。
真庆幸，在两市1500余张股票中飞乐音响一直保留着最初的名字。透过这张股票的变迁，我们可以检视中国股市传奇般的历史。
【酝酿改革】
上世纪80年代初的中国，改革开放刚刚起步，整个社会都弥漫着除旧布新的气息和不破不立的 *** 。
43岁的秦其斌接任了当时上海电声总厂厂长职务。这是一家以生产喇叭为主的工厂，主要给电视机厂做配套，还可以做音响。
像所有计划经济体制下的企业一样，当时的电声总厂只需按计划完成任务，就可以安安稳稳过日子。但身处激荡起伏的变革时代，秦其斌与许多有胆有识的弄潮儿一样：意气风发、雄心勃勃，渴望在工作上有所建树，他开始琢磨带领电声总厂开拓新的经营思路。
机会一下就被他瞅准了。改革开放使人们的生活水平开始慢慢提高，对娱乐活动的需求也不断上升。上海街头开始出现了“音乐茶座”这样的新鲜事物，而且生意十分红火。市面上对音响设备的需求越来越大。
于是，秦其斌果断提出，要进一步扩大音响生产，拓展市场。同时萌发了在原有工厂下建立上海飞乐音响公司的念头，主要帮助客户设计和安装扬声器。这就是后来人们津津乐道的“小飞乐”。
问题随之产生，在一个萝卜一个坑的计划经济年代，计划外的经营活动最缺的就是资金。企业要发展，没有资金是行不通的，但秦其斌手上一分钱也没有。上级同意了扩大音响生产的想法，但明确表态：资金上要自己想办法。
1984年上半年，秦其斌在上海长宁区参加工商联会议，偶然间听一些老工商业者聊天时说起旧上海很多民族企业都用股票来集资。之一次听说股票这个东西，秦其斌受到了启发。他提出了股份制的构想，通过发行股票向其他单位和内部职工集资。
【发行股票】
“你们打算向社会发行股票么？”
“是的，向社会发行。”
1984年11月，秦其斌在接受记者采访时，由于对“向社会发行”的理解不同，将打算向其他单位和内部职工发行股票集资，说成了向社会公开发售。于是，报纸头版一篇题为《上海飞乐音响公司接受个人和集体认购股票》的报道，将秦其斌和飞乐音响推向了改革浪潮的风口浪尖。
然而，对于颇具资本主义色彩的股票市场，很多人连想都不敢想。在那个年代，冲破计划经济藩篱的无形阻力着实不是一件容易事。
各种议论蜂拥而至：有人说搞股份制会培养出一批“食利阶层”，有人说这么做蕴含极大的政治风险……秦其斌可没想那么多，初生牛犊不怕虎，他下决心趟出一条前人没走过的路。
所幸的是，当时的上海，理论界一直都在探讨如何利用股份制搞活企业，这为小飞乐率先尝鲜打下了不错的基础。
1984年11月14日，经人民银行上海分行批准，上海飞乐音响股份有限公司正式设立，并向社会公众及职工发行股票。总股本1万股，每股面值50元，共筹集50万元股金。
发行人员背着钱箱、股票箱，当场收钱、开票。
许多人早早前来排队购买，队伍排成了一眼望不到头的长龙，盛况空前。一天之内，飞乐音响公开发售的股票便被哄抢一空。新中国之一股就在这样的偶然与必然中诞生。
严格意义上讲，当时的飞乐股票更像是一种债券。实际上，那时候人们头脑中还没有真正意义的股票概念，大多数人将它等同于国库券。“当时根本没意识到股份关系到产权证明，如果认识到发行股票就意味着搞产权多元化改革，估计我就没胆子搞下去了”，秦其斌回忆往事时感慨，自己并不是什么弄潮儿，而是被时代潮流推赶着往前走。
但飞乐音响无疑具有划时代的意义。
此前30多年，股票不仅是人们言语之间的禁忌，也是思想和观念中的禁区。因为股份制向来被认为是资本主义和私有制的代名词。
【历经混乱】
飞乐音响的股票成功发行，在随后短短的时间内，如雨后春笋一般，许多公司纷纷选择这种 *** 筹集资金，一时间发行股票成为一种风尚。
事实上，在当时的特定经济环境下，许多公司都遇到了不同程度的资金瓶颈。企业改革开始萌动，生产规模的扩大和产品结构的拓展，急待大笔资金支持，但计划经济下的制度特点，令大多数企业无法再向国家伸手要额外的钱。作为一种筹集资金的好办法，股份制的需求逐渐发展起来。
但飞乐音响和所有冲在时代前沿的股票随即遭遇了没有市场、没有监管、没有法规的窘境。在当时的中国，“有股无市”成为了这些股票需要面对的问题。
1987年，著名经济学家弗里德曼访问中国时，曾对当时深发展之一任法人代表王健说：“社会主义搞股份制是一个好的开始，也不容易。但没有相应的法律法规，股票市场就会无章可循，就像潘多拉的盒子，打开了就收不回了。”
事实正是这样。早期的中国股市经历了较长时间的混乱与无序。飞乐音响的股票发行后不久，上海等地一些持有者就开始了自发的股票 *** 。没有固定交易场所、缺乏市场化价格、信息不对称、交易成本过高，种种问题令最初的股票交易充斥着投机的成分。
同样是在美国纽约证券交易所，挂着一张被称为“当代更大证券交易所主席和最小证券交易所经理的合影”。1986年9月26日清晨，上海南京西路1806号门口被围得水泄不通，投资者蜂拥而至。在这个不到10平方米的地方，诞生了中国之一个证券交易柜台——静安证券营业部。这就是照片中所说的“最小证券交易所”。它的出现，标志着中国股票二级市场雏形的出现。
也就是在这里，飞乐音响作为中国最早发行的股票，率先实现了柜台交易流通，创造了中国股市的又一项之一。从此，小飞乐总算有了可以自由交易和买卖的正规场所。
那位获赠飞乐音响股票的纽约交易所总裁约翰·凡尔霖特意从北京飞到上海为自己的股票过户。在那个小屋子里，世界更大证券交易所的总裁告诉中国证券市场的拓荒者，美国最早的股市出现在华尔街边一棵梧桐树下。
【进场交易】
到1990年，上海已有16个证券交易柜台和40多个证券交易 *** 点。深圳也有了10个股票交易柜台。
但由于制度设计存在不足，私下交易并未停止，反而一度猖獗。没有交易记录，没有成交确认和过户交割机制，也没有交易监控和信息披露制度，市场一片混乱，纠纷不断。
在这样的背景下，中国之一家证券交易所上海证券交易所诞生了。
那是1990年12月19日11点，老上海浦江饭店大厅，一幢已有150年历史的欧式建筑，上海证券交易所创始人尉文渊选定这里见证历史。
约定的开市时间到了，电子显示屏上开始显示交易数据。在全世界的瞩目下，尉文渊敲响了上海证券交易所的之一声开市锣声。
尉文渊介绍，开业当天，交易所仅有30种证券上市：国债5种、企业债券8种、金融债券9种、股票8种。其中，上市交易的8只股票，正是中国证券史上最早进入交易所交易的股票，被人们俗称为“老八股”，而这其中就包括了飞乐音响在内。
小飞乐再一次成为中国股市的领头羊。作为著名的“老八股”之一，交易所刚刚成立，它就转入了场内买卖。而在此之前，中国人对股票交易所的认识仅来自茅盾的小说《子夜》，以及据此改编的电影：气氛总是那么忙乱，打手势配合着高声喊价。
此后，在近18年的股海沉浮中，交易所电子显示屏瞬息万变的行情表上，总能看到这只新中国之一股的身影。
今天，1500多家上市公司在沪深交易所挂牌交易，数千万投资者在交易所提供的 *** 平台上自由交易和买卖。十多年前，上海8只老股票的发行总量按面值计算仅2.6亿元，流通股总额不足7000万元，炒股也只关联到少数人，仅仅十多年后，到2007年，沪深两市的总市值就已经超过了32万亿，中国股民也一举突破1亿。
【缺席股改】
事实上，年幼的中国股市天生痼疾。
一般意义上，股份制最简单的道理是“同股同权，同股同价”，但为了避免国有资产流失，同时也担心刚刚建立的市场无法承担全流通的压力，中国股市最初选择了“不同股，不同权，不同价”的发展思路。大股东的股票或者国有股、法人股都上市，却不流通。这在世界其他地方绝无仅有。
这种由历史和思想局限决定的权宜之计，其弊端终于在进入21世纪后，随着股市本身的发展和经济大环境的变化，到了非改不可的地步：由流通股和非流通股产生的不同股不同权，进一步造成了恶性圈钱、市盈率过高、大股东没有积极性、股票
市场定位模糊，不能有效与国际接轨等一系列十分尖锐的问题。
事实上，全社会范围内关于股权分置改革的思想激辩与理论论证，在公开和非公开的场合从来就没有停止过；而制度上的酝酿与铺垫，也在艰难的摸索中一步步展开。
2005年5月，股权分置改革终于全面推出。
在这场轰轰烈烈的股改中，飞乐音响成了缺席者。据上证所首任总经理尉文渊介绍，最初登陆上海证券交易所的“老八股”中，有4只股票在当时就属于全流通，因此并不需要参与股改。飞乐音响正是其中之一。
对于最核心的对价问题(可以理解为非流通股股东为取得流通权，向流通股股东支付的相应的代价，对价可以采用股票、现金等其它共同认可的形式)， *** 在改革方案中明确将讨价还价的细节交给每一个上市公司，同时规定，股改方案必须经过三分之二流通股股东同意及三分之二全体股东同意。
这一方案的出台，经历了中国资本市场上迄今为止最为激烈和广泛的争论。直至今天，股改方案仍遭到很多争议。
【稳步发展】
在中国股市的发展史上，恐怕再没有第二家上市公司能像飞乐音响这样，完整见证着中国资本市场从无到有、逐渐发展的进程。
1991年6月19日，飞乐音响发布了“飞乐音响1990年度经营状况说明书”，向社会公众披露公司信息。
两年后， *** 才发布了《公开发行股票公司信息披露实施细则(试行)》，中国上市公司信息披露制度正式建立。
在此之前，企业大大小小的决议和财务状况等信息，公众无从了解。
但上市公司的不断涌现，客观上要求企业信息的公开与透明，同时也通过各种股权和权益关系，不断催生着公众获取和掌握信息的意识。
翻开1990年的财务报告，当时飞乐音响的主营范围还像它的名字那样，主要是音响设备和电子乐器，全年利润总额66.3万元。今年刚刚披露的2007年年报显示，飞乐音响已名不副实，变身为集绿色照明、IC卡、电子部件和计算机系统集成与软件开发于一体的多元化产业公司，产品远销世界四十多个国家和地区。全年归属于母公司所有者的净利润也高达5387.5万元。
飞跃式的长足发展无疑离不开资本的魅力。
1997年5月，上海仪电控股(集团)公司通过证券市场收购“飞乐音响”股票，成为公司之一大股东。上世纪90年代末期，公司先后收购三家上海公司，进入集成电路行业。2001年，又先后收购了两家公司，分别进入电子产品加工行业和计算机软件开发及系统集成行业。
与此同时，公司注册资本也从初创时的50万元增加到1000万元。而前美国纽约交易所总裁约翰·凡尔霖手中的一股飞乐音响，经过拆细，不断送转、配股、增发，已经变成了3183股(1元/股)。当初50元的市值，也已价值14196元，增值283倍！(根据10月22日股价计算)
(注：本文部分内容参考上海人民出版社2007年版《中国股市早年岁月(1984-1992))
记者 马岚
飞乐音响股票怎么样还会涨吗
飞乐音响 大股东持股比例较低，有卖壳预期！！！ 11月14日，本报推出《飞乐音响大涨解密 牛人欲赌大摩重组》一文，将摩根士丹利（下称大摩）退出中金，并有意加速与华鑫证券整合一事进行了详尽分析，并独家提出--持股华鑫证券比例达到24%的飞乐音响，在此次大摩重组事件中有望成为受益更大的一只个股。该报道发表后，在市场上引起了强烈的反响，飞乐音响的股价两周内涨幅更高曾经达20%，此后，包括《华尔街日报》等在内的国内外多家媒体相继跟踪报道此事。而两周之后，记者通过对事件相关当事人、市场分析人士的深入采访，了解到事件更多的幕后内容。
静水之下，暗流涌动。近两周时间里，在大摩有意退出中金公司，转而与华鑫证券合作的消息似乎并未出现太多新的进展，此时市场上流传的消息依然只是大摩已经与有意竞购中金股权的私募股权基金开始接触，以及大摩董事总经理兼中国区CEO孙玮在公共场合首次证实了"考虑出售持有的中金公司股权"，但就在这似乎看似平静的消息面下，飞乐音响的股价却在两周之内大涨近20%。记者通过深入采访却得知，市场有不少资金对大摩和华鑫证券的合作抱有很高的期待，一旦期望成为现实，则一场轰轰烈烈的股权收购与反收购大战或许可能在未来发生。
有知情人士向本报透露了目前一些实力机构的看法，基于上海仪电控股（集团）公司（下称"上海仪电集团"）持有飞乐音响比例过低，以及飞乐音响的股份已经是全流通的考虑，很有可能将出现某股资本力量以二级市场抢筹的方式，与上海仪电集团展开飞乐音响控制权的争夺战。而此预测一旦成真，在飞乐音响股价继续飙升的同时，也将成为A股历史上首例二级市场真正意义上的股权收购案。
大摩金融战略稳步进行
在大摩和中金公司缘分即将到头时，大摩在中国市场寻找中金公司接班人的步伐正在加快。而这个接班人的待定对象，即是此前一直名不见经传的华鑫证券。据公开资料显示，这家传闻中的接班人，2008年仅实现净利润5045.6万元，2009年前三季度实现净利润9077.7万元，和国内中等券商比，不足一个季度净利润的三分之一。而正是这样的一个小券商，却承担着大摩在华金融战略的关键一步。大摩董事长约翰·马克在2008年就曾公开表示："我们与华鑫证券有合资项目，希望得到发行A股的执照与券商承销资格"。
据知情人士透露，大摩实际上希望在华获得包括银行、基金、信托、券商等在内的多项金融业务资格。事实上，大摩的上述愿望似乎正在一个个地变为现实：早在2006年，大摩通过一系列的资本运作，成功并购珠海市南通银行，获得了国内商业银行的执照，并借此加入了全国银行间债券交易市场以及全国银行间的同业拆借市场，而后于2008年8月在北京成立大摩国际银行（中国）北京分行。
除银行外，大摩在成立基金公司方面也已经有所作为：2008年，大摩与华鑫证券共同组建了摩根士丹利华鑫基金公司，并于今年7月发行了名为"摩根士丹利华鑫领先优势股票基金"的首只基金，而此次大摩与华鑫证券的合作，也被看做是双方首次建立了实质性的合作关系。而双方更深入的合作计划，也随着大摩出让中金公司股权的进度加速而继续推进。此时坊间有消息传出：大摩或以其持股33%，华鑫证券持股67%的合作方式共同成立一家合资券商，以实现大摩获得在华的证券经纪与承销等业务的愿望。
而一旦上述传闻成真，大摩和华鑫证券合资设立的这家券商公司，到底能取得怎样的市场地位呢？国内一位资深券商分析师昨日在接受本报记者采访时表示，即使按中等券商的规模计算，假设该合资券商公司一年的净利润大概在10亿元人民币左右，华鑫证券以占该合资券商67%的股权，每年将获得约6.7亿元的收益。
事实上，在华鑫证券与大摩"联姻"，加入金融大亨豪门的背后，上海仪电集团作为华鑫证券的实际控制人，也将坐收渔利。
上海仪电或酝酿股权 ***
据 *** 息显示，华鑫证券目前的股东构成情况是：上海仪电集团占63%、飞乐音响占24%、上海金陵占8%、飞乐股份占3%、上海贝岭占2%。按照这样的持股比例去分配华鑫证券在合资券商中所获得的6.7亿元收益（按以上假设）的话，上海仪电集团将获得4.221亿元，飞乐音响将获得1.608亿元，上海金陵将获得0.536亿元，飞乐股份将获得0.201亿元，上海贝岭将获得0.134亿元。
而上海仪电集团是否就满足于每年几亿元的投资收益？一位长期研究股权投资的资本界人士向本报记者分析到，站在上海仪电集团的角度，从如何实现资产增值更高效益的角度考虑，上海仪电集团很可能通过旗下资产整合的方式，将所持有的华鑫证券98%的股权，全部置换到飞乐音响中，以充分利用资本市场的杠杆效应，从二级市场中实现该资产增值的更大化。
"我们可以做一个设想，如果上海仪电集团将华鑫证券98%的股权置换到飞乐音响中，由此将给飞乐音响带来每年6.566亿元的投资收益。以飞乐音响目前仅6.15亿股的总股本计算，将增厚飞乐音响每股收益1.01元，而现实的情况是，据飞乐音响2009年三季度的最新财务报告披露，飞乐音响在该报告期内的每股收益仅0.111元"。上述资本界人士继续说到，"若以每股收益1.121元计算的话，对应昨日飞乐音响的收盘价，其对应的市盈率仅7倍左右。而根据目前市场的小盘券商股的估值，至少可以给予30倍的市盈率，那么，飞乐音响在每股收益达到1.121元的情况下，其对应的股价约33.63元。"
按照上述资本界人士的观点，上海仪电集团在继续保持对华鑫证券绝对控股权的前提下，其持有的飞乐音响股权的市值也将出现巨大增值。以11月26日飞乐音响8.89元的收盘价计算，上海仪电集团手中的飞乐音响股权市值仅5.34亿元，而以上述预测中的33.63元计算，上海仪电集团手中的飞乐音响股权市值将达到20.20亿，收益远高于4.221亿元的分红。事实上，这是非常保守的预测，因为大摩作为国际资本大鳄，其实际控制券商的估值应该远远不止30倍市盈率，年利润远远超过10亿元也是完全可能的。
而另一点值得说明的是，为什么上海仪电集团一定会选择飞乐音响为华鑫证券股权的置入方，而非其它上市公司。上述分析人士介绍到，原因之一是飞乐音响目前已经有24%的华鑫证券股权，而上海金陵仅8%，飞乐股份则更少，仅3%，因此置入飞乐音响的过程更加简便。原因之二是，飞乐音响的股东人数众多，持股较为分散，大股东假如想将24%的华鑫证券股权拿走，必须获得股东大会的通过，而作为一块嘴边的肥肉，想必没有股东会赞成将这部分资产置换出去的。
股权争夺战或将打响
据公开资料显示，飞乐音响的现任大股东上海仪电集团持股数量为6006.96万股，占总股数的9.75%，其性质属于全流通股份。"上海仪电集团的持股比例并不高，而且飞乐音响现在每股股价仅几元，这意味着任何一家有实力的机构，通过二级市场与上海仪电集团进行抢筹的成本并不高"，一位业内人士对记者讲到，"要知道，一旦取得了飞乐音响的控制权，不但能每年坐收数亿元的投资渔利。更重要的是，还能够间接持有大摩与华鑫证券合资券商的相当部分股权，这对于任何一家期望与大摩这样的国际投行攀上'亲家'进行战略合作的机构而言，显然是一举两得的事情，谁愿意错过这种一石二鸟的好机会呢？如果考虑有资金在二级市场开始抢筹可能会对飞乐音响的股价产生 *** 作用的情况下，要想一举超越上海仪电，而获得飞乐音响的实际控制权，按目前市场情况，总投资不会超过20亿元人民币，这种好事，相信国内很多机构都具有这种实力和想法。"
而值得注意的是一点是，尽管这些潜在的收购方到目前为止并未浮出水面，但是从飞乐音响的股东人数统计中却可以发现，近三个月来飞乐音响的股东人数正呈现日趋减少的态势：2009年6月30日时，飞乐音响的股东人数还维持在92524人，但到了三季报披露中，股东人数却减至88018人，显示了飞乐音响的股份在二级市场有趋于集中之势。
从飞乐音响近几年来十大股东持股情况看，上海仪电持股数一直在上升，就在今年一季度上海仪电还增持了293万股。"上海仪电集团如果真的有加强自身控股权地位的计划，我预计在飞乐音响2009年的年报中，上海仪电集团的持股比例就会再一次提高。"上述分析人士讲到。而上海仪电集团是否有此类考虑呢？就此问题，记者昨日多次致电上海仪电集团，但均被告知其董事长蒋耀先生正在出差，并不方便回答此类问题。
"上海官方或许会极力促成大摩与华鑫证券的合作"，上述分析人士讲到，"大摩若能落户上海，则将有利于提升上海在国际金融市场的地位"。不过，该分析人士对记者讲到，"在一切美好的愿望实现前，大摩卖掉中金的股权，才是梦开始的之一步，同时也是飞乐音响股价上涨的之一个 *** 点，而当大摩明确与华鑫证券形成合作关系后，又会给飞乐音响的股价带来第二次 *** ，当上海仪电集团将其拥有的全部华鑫证券股权置入飞乐音响后，将形成提振其股价的第三个 *** 点。"如果这一切果成为现实，那么，一场围绕飞乐音响股权的收购大战则很可能真正打响。